回應歐洲證券監(jiān)管委員會(CESR)關于MiFID對歐洲二級市場影響的證據的呼吁。

交易所集團紐約證券交易所泛歐交易所，納斯達克OMX和倫敦證券交易所(倫敦證券交易所)以及代表42家證券交易所的交易機構歐洲證券交易所聯盟(FESE)都聲稱他們處于不利地位，因為許多經紀人擁有交叉網絡未在MiFID下注冊為系統(tǒng)內部化(SI)或多邊交易設施(MTF)。

交易所斷言，盡管經紀人交叉引擎的功能與SI或MTF相同，但許多被視為場外交易(OTC)場所，并且不必發(fā)布交易前數據。根據CESR的數據庫，只有12個場地被注冊為系統(tǒng)內部人員。倫敦證券交易所的提交引用了許多領先的經紀人的暗池作為場外交易場館的例子。

“MiFID對系統(tǒng)內化的定義非常模糊，這使得銀行很容易選擇不以這種方式進行分類，”倫敦證券交易所回應的監(jiān)管和作者Adam Kinsley解釋道。“為了引入像黑暗訂單類型這樣的新功能，我們必須努力奮斗或使用嚴格的豁免，其中OTC場地具有更大的靈活性。所以在這方面似乎沒有一個完全公平的競爭環(huán)境。“

內部化客戶訂單流是經紀人在MiFID之前很久就參與的一種做法，但Kinsley認為必須考慮最近的發(fā)展。

“景觀已經發(fā)展，經紀人的暗池變得更像系統(tǒng)化，有組織的場地，”他說。“領先的銀行擁有專門的服務，并附有品牌名稱，路由器將對其進行調查。經紀人的暗池似乎不是業(yè)務的偶然部分，更像是一個獨立的場所。“

交易所對CESR的回應表明，加強場地定義將有助于確保公平透明的市場。納斯達克OMX在回應中寫道：“獨立運營的交叉網絡應歸類為MTF，投資公司使用的交叉軟件應歸類為SI。”

CA Cheuvreux是一家代理經紀公司，目前正在運營其內部交叉引擎Blink，作為OTC場地。與其他經紀人擁有的OTC場所不同，它只跟蹤訂單以找到匹配，并且不允許訂單在系統(tǒng)中停留。

Cheuvreux的替代執(zhí)行主管Jerry Lees認為監(jiān)管改革是一個明顯的可能性。“我們計劃在適當的時候開始在Blink停止訂單，所以它有更多的暗池元素，”他告訴www.thetradenews.com。“我們本可以走下場外交易路線，但決定等待將其注冊為MTF，雖然這意味著需要更多時間，因為我們覺得這個領域很快就會出現監(jiān)管變化，我們希望看到它在MiFID的意圖。“

然而，Lees認為經紀人創(chuàng)新是由打擊市場低效率的愿望驅動的。“我可以理解交易所的觀點，但經紀商可能會爭辯說，高額的交易費和不斷減少的價格使得執(zhí)行封鎖變得更加困難并導致他們尋找替代方案，”他說，“也缺乏有意義的目前在暗池中的流動性，但仍然是一個真正的需求和需要交易塊。“