由于業(yè)務，技術和監(jiān)管壓力，歐洲證券交易市場正在發(fā)生重大變化，TCA提供商GSCS信息服務公司董事總經(jīng)理羅伯特凱在NYFIX贊助的行業(yè)報告中指出。“技術，營銷和行政成本節(jié)約的機會促使證券交易所通過合并和收購進行整合，”該報告稱。“此外，MiFID的實施明確鼓勵了與現(xiàn)有受監(jiān)管交易所直接競爭的替代交易場所的增長和廣泛使用，”它繼續(xù)說道。

根據(jù)行業(yè)研究，這些趨勢的結(jié)果和相互作用對許多市場參與者至關重要，包括直接參與提供和使用交易場所的交易所，經(jīng)紀人，交易商和獨立實體，以及支持它們的技術公司。 。資產(chǎn)經(jīng)理，養(yǎng)老基金，投資個人和公司也受到MiFID的影響。

“所有各方關注和關注的一個關鍵領域是歐洲股票交易的流動性在多大程度上遠離了股票上市的主要交易所，”報告評論道。“根據(jù)我們對學術文獻的回顧，對現(xiàn)有立場的分析以及與一百多個有關方面的非正式討論，我們的結(jié)論是，物質(zhì)碎片化是不可避免的，事實上是可取的，”它說。報告稱，現(xiàn)有證券交易所將會出現(xiàn)大量市場份額損失，有些可能會不復存在。

“我們的結(jié)論可能看似違反直覺，當然許多現(xiàn)有的交易所認為MiFID對他們的交易業(yè)務和盈利能力沒有嚴重威脅。我們接受證券交易所傳統(tǒng)上在他們所列證券的交易場所中具有壟斷的自然趨勢。我們進一步同意，在市場監(jiān)管和流動性集中方面，擁有壟斷或主導提供商會產(chǎn)生重大的政策優(yōu)勢，“該研究評論說。

Kay的結(jié)論是碎片化是不可避免的，這取決于幾個因素。“首先，需要認識到場外交易已占所有交易的15%到20%之間，并且可能在市場上的價值比例更高，例如英國和德國，證券交易所不享受監(jiān)管壟斷地位，“凱說。他補充說，在MiFID之后，這種分散性將變得更加明顯，其可見性將鼓勵其他舉措。

“此外，MiFID明確無誤地建立了整個歐洲的立法和監(jiān)管環(huán)境，鼓勵分散，因為它旨在促進競爭。這些因素本身并不構(gòu)成我們結(jié)論的充分基礎。但是，從市場討論中可以清楚地看出這一點。參與者以及他們公開采取的行動，最重要的受監(jiān)管交易所(RE)，多邊交易設施(MTF)和系統(tǒng)內(nèi)部人(SI)已經(jīng)并將繼續(xù)進行投資，使他們能夠提供一系列極具競爭力，差異化和專門定制的服務，以促使客戶利用其服務，“凱解釋說。

如果要實現(xiàn)分割，則必須改進對算法交易，DMA，智能訂單路由和市場數(shù)據(jù)聚合技術的訪問。據(jù)報道，許多領先的投資銀行和交易技術公司 - 包括NYFIX--正在這一領域取得進展。“他們的努力，考慮到成本因素，將允許輕松比較價格和有關不同執(zhí)行場所的信息匯總。因此個人和機構(gòu)將擁有他們參與新場地所需的工具，而沒有顯著的處理劣勢，”報告發(fā)現(xiàn)。

根據(jù)行業(yè)研究，考慮到這些因素，并假設場地的清算和結(jié)算成本具有廣泛可比性，那么現(xiàn)有的碎片化水平將會增加，可能非常顯著。“這可能會損害現(xiàn)有的交易所，特別是那些在基礎上市方面具有外圍性和/或無法創(chuàng)新和開發(fā)競爭所需的技術和成本節(jié)約的交易所，”它總結(jié)道。