疲軟的12月份消費者價格通脹(CPI)和批發(fā)價格通脹(WPI)分別為2.2%和3.8%，這再次證實了我們的信念，即貨幣政策委員會(MPC)將在2月會議上采取更溫和的態(tài)度，并將其立場改為'校準(zhǔn)緊縮''中立'。

然而，令人擔(dān)憂的是，核心CPI印數(shù)高于預(yù)期，為5.6%。鑒于增長放緩帶來的良好總體通脹軌跡，我們預(yù)計1HCY19降息50個基點(bps)，但財政擔(dān)憂，原油價格波動和核心通脹可能需要在貨幣寬松之前改變立場。

CPI進一步

放緩至18個月低點 12月CPI通脹從11月的2.3%進一步放緩至2.2%(Kotak：2.3%，Consensus 2.2%)，這主要是由于蔬菜，豆類和糖引發(fā)的食品價格通脹急劇下挫2.5% 。在連續(xù)的基礎(chǔ)上，CPI通脹環(huán)比下降0.4%(環(huán)比)，食品通脹萎縮1.2%。

然而，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，雖然蔬菜產(chǎn)量環(huán)比下降7.6%，但雞蛋，肉類和魚類以及豆類連續(xù)第二個月出現(xiàn)適度增長，并且可能在1月份出現(xiàn)這種情況。由于燃料價格的大幅調(diào)整，燃料和輕型通貨膨脹率急劇下降至4.5%(11月份為7.2%)。我們預(yù)計2019財年CPI通脹率平均為3.6%。

核心通脹略微走軟但仍保持高位

12月份核心通脹率保持穩(wěn)定在5.6%(11月為5.7%)，遠高于我們的預(yù)期。衛(wèi)生服務(wù)，家庭用品和服務(wù)以及教育價格一直保持粘性和上漲，分別大幅上漲9%，6.4%和8.4%。

在連續(xù)的基礎(chǔ)上，核心通脹增長勢頭環(huán)比增長0.2%(11月為0.1%)。最近一個令人費解的趨勢是，衛(wèi)生服務(wù)(特別是醫(yī)藥和醫(yī)院收費)在2009財年第3季度前所未有的平均連續(xù)增長1.6%。另一方面，原油價格大幅放緩導(dǎo)致運輸和通訊板塊走軟至4.3%(11月份為6.1%)。

由于燃料和動力通脹放緩至8。4%(11月為16。3%)和核心制造業(yè)通脹率降至4.4%，WPI通脹溫和至8個月低點，11 月份通脹率從11月的4.6%大幅回落至3.8% (11月份為5%)。在連續(xù)的基礎(chǔ)上，WPI在11月小幅上漲0.1%之后收縮1.4%。食品通脹萎縮的速度大幅放緩至0.1%(11月為3.3%)。在制造業(yè)，化學(xué)品和化學(xué)產(chǎn)品環(huán)比下跌0.7%，基本金屬環(huán)比下跌1.2%，因商品價格走軟和INR強勁。

RBI可能在2月份改變立場

CPI和WPI數(shù)據(jù)的疲軟可能會讓MPC有信心將其立場從2月份的“校準(zhǔn)緊縮”改為“中立”。這是CPI數(shù)據(jù)連續(xù)第五個月低于印度儲備銀行4%的目標(biāo)。我們預(yù)計2019年3月的CPI約為3.3%。

然而，人們?nèi)匀粨?dān)心核心通脹的粘性，特別是在預(yù)計19世紀(jì)下半年增長緩慢至6.6%的時候。雖然原油價格波動和對財政滑點的擔(dān)憂可能需要謹慎，但看似結(jié)構(gòu)良性的食品通脹以及增長放緩應(yīng)有助于限制上行壓力。我們繼續(xù)預(yù)計1HCY19將降息50個基點。