隨著交易所越來(lái)越多地提供同類(lèi)合同并擴(kuò)大其市場(chǎng)報(bào)價(jià)，歐洲衍生品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇，為買(mǎi)方帶來(lái)潛在的好處。最近的事態(tài)發(fā)展已經(jīng)使倫敦證交所集團(tuán)旗下的Turquoise等交易所推出了更廣泛的衍生產(chǎn)品，5月20日，意大利證券交易所(Borsa Italiana)增添了一些單一股票股息期貨，6月10日，倫敦發(fā)行了19種單一股票期權(quán)。同時(shí)，今天推出的NLX為歐洲利率期貨市場(chǎng)帶來(lái)了新的參與者，該市場(chǎng)目前由Eurex和Liffe主導(dǎo)。
此外，從6月1日起，Eurex將通過(guò)新的交易和做市激勵(lì)措施重新推出其三個(gè)月的Euribor期貨。最近幾周有如此多的公告，衍生品交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)正在加速。
市場(chǎng)參與者認(rèn)為，由于某些交易所多年來(lái)一直在交易特定的衍生品合約方面占主導(dǎo)地位，因此有必要在市場(chǎng)上進(jìn)行更大的競(jìng)爭(zhēng)。增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力可能會(huì)壓低價(jià)格，但同時(shí)也可能導(dǎo)致流動(dòng)性分散。
納斯達(dá)克OMX旗下的新倫敦衍生品交易所NLX的首席執(zhí)行官夏洛特·克羅斯威爾(Charlotte Crosswell)表示：“許多人傾向于將衍生品集中在一起，然后放眼市場(chǎng)，并假設(shè)場(chǎng)館之間存在競(jìng)爭(zhēng)。但是，事實(shí)是，很少有衍生品交易所通過(guò)提供相同類(lèi)型的合同而相互競(jìng)爭(zhēng)。”
倫敦證券交易所集團(tuán)股票和衍生產(chǎn)品負(fù)責(zé)人尼古拉斯·貝特朗(Nicolas Bertrand)聲稱(chēng)，市場(chǎng)迫切需要更多選擇。他說(shuō)：“歐洲目前的衍生品雙頭壟斷并非特別適合投資者。競(jìng)爭(zhēng)將為參與者帶來(lái)更好的環(huán)境。產(chǎn)品種類(lèi)更多，交易的摩擦成本更低，將有助于提高整體流動(dòng)性。”
自從2007年引入MiFID以來(lái)，股票交易所的競(jìng)爭(zhēng)肯定會(huì)加劇，隨著新的參與者進(jìn)入市場(chǎng)，并吸引了LSE和DeutscheBörse等更為傳統(tǒng)的交易所運(yùn)營(yíng)商的資金。但是，由于合同交易方式的限制，衍生品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有得到同樣程度的提高。
“如果將衍生品市場(chǎng)與股票進(jìn)行比較，則衍生品交易所將無(wú)法以完全相同的方式競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)樵S多交易合同都與特定的中央對(duì)手方(CCP)綁定，”起源高級(jí)總監(jiān)安德魯·查特(Andrew Chart)解釋說(shuō)。以及Newedge的主要清算服務(wù)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。
Eurex和Liffe主導(dǎo)了歐洲的衍生品市場(chǎng)，由于可能會(huì)損失寶貴的費(fèi)用，因此不愿開(kāi)放其交易所的清算，目前由其自己的CCP處理。
買(mǎi)方將受益于交易所之間更大的競(jìng)爭(zhēng)以及通過(guò)降低費(fèi)用進(jìn)行清算。
蘇格蘭寡婦投資合伙公司(Scottish Widows Investment Partnership)交易負(fù)責(zé)人托尼·沃利(Tony Whalley)說(shuō)：“顯然，競(jìng)爭(zhēng)加劇的主要好處是清算成本將下降。當(dāng)然，買(mǎi)方通常需要與經(jīng)紀(jì)人采取積極主動(dòng)的態(tài)度。價(jià)格較低的好處往往會(huì)被經(jīng)紀(jì)人保留。”
不僅結(jié)構(gòu)性問(wèn)題很可能影響衍生品交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)程度。為同一類(lèi)型的合約提供多個(gè)交易場(chǎng)所也會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性過(guò)度分散的風(fēng)險(xiǎn)。
Crosswell表示：“市場(chǎng)參與者顯然擔(dān)心流動(dòng)性分散，因此，我認(rèn)為我們不會(huì)看到每個(gè)合約上會(huì)有更多不同的交易所競(jìng)爭(zhēng)。借助NLX，我們希望利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)入利率衍生品市場(chǎng)。”
她認(rèn)為市場(chǎng)上存在更多競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，但是每種合同類(lèi)型都存在這種競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槭袌?chǎng)參與者不太可能支持五個(gè)或更多不同的平臺(tái)，尤其是如果某些平臺(tái)運(yùn)作非常相似的業(yè)務(wù)計(jì)劃時(shí)。
但是，流動(dòng)性分散可能不會(huì)對(duì)買(mǎi)方交易者造成重大問(wèn)題。沃利說(shuō)：“提供的總流動(dòng)性仍然存在，市場(chǎng)上的套利者會(huì)創(chuàng)造額外的流動(dòng)性，因此，如果分散在不同地點(diǎn)，則不會(huì)產(chǎn)生影響。”
盡管存在限制，但由于即將實(shí)施的監(jiān)管，歐洲衍生品交易似乎仍有機(jī)會(huì)變得更具競(jìng)爭(zhēng)力，并取代許多主導(dǎo)者。
查特認(rèn)為，互操作性是在衍生品市場(chǎng)上開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。
他補(bǔ)充說(shuō)：“如果MiFID II能夠解決互操作性問(wèn)題并在清算市場(chǎng)中開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)，那么它將真正改變衍生產(chǎn)品的游戲規(guī)則，”他補(bǔ)充說(shuō)。
Crosswell同意：“清除是真正推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)生這些變化的因素，而能夠做出更多選擇的監(jiān)管變化將導(dǎo)致更多新的市場(chǎng)進(jìn)入者。”
歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施法規(guī)(EMIR)也將通過(guò)迫使所有場(chǎng)外交易衍生品通過(guò)結(jié)算所并確保將其報(bào)告給交易庫(kù)來(lái)對(duì)交易所和結(jié)算所之間的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生重大影響。NLX選擇了由其指定的清算所LCH.Clearnet使用的“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”保證金，專(zhuān)門(mén)用于與將在實(shí)施EMIR時(shí)過(guò)渡到中央清算和交易所交易的OTC工具保持一致。
但是，開(kāi)放清算市場(chǎng)尚不確定。交易所對(duì)中共之間的準(zhǔn)入條款可能破壞市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的主要原則并增加整體風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。