全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)未清算掉期所需保證金的最新咨詢(xún)似乎緩解了抵押品問(wèn)題，并允許了較長(zhǎng)的實(shí)施期限。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)和國(guó)際證券委員會(huì)組織(IOSCO)的聯(lián)合咨詢(xún)文件被描述為“近終方案”。

根據(jù)這些提議，將免除雙邊交易衍生產(chǎn)品所需的首批5,000萬(wàn)歐元抵押品。該閾值將適用于所有公司的分支機(jī)構(gòu)與對(duì)手方及其子公司所持頭寸的總風(fēng)險(xiǎn)敞口。最新提議還建議從最初的最大，最活躍，最具系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的掉期市場(chǎng)參與者開(kāi)始，到2015年開(kāi)始收取四年期的初始保證金。

根據(jù)IOSCO和BCBS的量化影響研究，與2012年7月的初始咨詢(xún)(不包括此門(mén)檻)相比，5,000萬(wàn)歐元的門(mén)檻將使整體抵押品成本減少56%。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)初始保證金的最新方法解決了整個(gè)行業(yè)對(duì)預(yù)期抵押品短缺的擔(dān)憂(yōu)，這是由于需要根據(jù)新規(guī)則對(duì)所有掉期頭寸持有更多保證金。

從歷史上看，買(mǎi)方?jīng)]有為OTC衍生品頭寸支付任何初始保證金，而變動(dòng)保證金(反映工具在其使用期內(nèi)價(jià)值變化的抵押品)是非正式管理的。新的掉期規(guī)則將要求可以標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易(OTC)衍生品在類(lèi)似交易所的平臺(tái)上進(jìn)行交易并進(jìn)行集中清算，從而需要更正規(guī)的保證金支付。

在回應(yīng)上一次BCBS-IOSCO磋商時(shí)，貿(mào)易機(jī)構(gòu)–國(guó)際掉期和衍生工具協(xié)會(huì)(ISDA)，國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)和歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)(AFME)–警告對(duì)非金融機(jī)構(gòu)征收初始保證金結(jié)算掉期交易將對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生“嚴(yán)重”影響。

“增加強(qiáng)制性初始保證金可能會(huì)增加而不是減少重要市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并損害流動(dòng)性，”貿(mào)易機(jī)構(gòu)對(duì)2012年12月關(guān)于保證金的最后一次磋商表示聯(lián)合回應(yīng)。

但是，ISDA，AFME和IIF在其12月份的呈文中也質(zhì)疑采用這種漸進(jìn)方法的好處。

“現(xiàn)實(shí)是，逐步采用的方法不會(huì)改變初始保證金要求對(duì)未結(jié)算的場(chǎng)外交易衍生品的極其有害的影響。……也不會(huì)……使市場(chǎng)參與者過(guò)渡到非標(biāo)準(zhǔn)，量身定制和未結(jié)算的場(chǎng)外衍生品的其他替代方案。這樣的選擇不存在。

市場(chǎng)參與者將在3月15日之前向BCBS和IOSCO提交他們的評(píng)論，然后這些機(jī)構(gòu)將努力完成他們的提案。