盡管收入預(yù)期較低，但證券貸款在2013年仍可能是大投資者中的一項(xiàng)重要活動(dòng)。同時(shí)，根據(jù)研究和咨詢公司Finadium的一項(xiàng)新調(diào)查，監(jiān)管渠道對(duì)證券借貸態(tài)度的影響比任何單獨(dú)的監(jiān)管本身都更為重要。
這項(xiàng)名為“ 2013年證券借貸和抵押品管理機(jī)構(gòu)投資者”的研究借鑒了2012年底對(duì)北美，歐洲和亞洲的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的專有調(diào)查，包括公共和私人退休計(jì)劃以及主權(quán)財(cái)富基金從美國公共計(jì)劃發(fā)起人的年度報(bào)告中收集的信息。
盡管對(duì)于大多數(shù)大型機(jī)構(gòu)而言，放貸仍被視為一項(xiàng)值得開展的活動(dòng)，但意見分歧越來越明顯。報(bào)告指出：“一些投資者繼續(xù)從依靠杠桿對(duì)沖基金和做市商借貸的舊商業(yè)模式中尋找證券借貸收入。” “其他人意識(shí)到，借貸活動(dòng)創(chuàng)造了一個(gè)機(jī)會(huì)，將傳統(tǒng)的提供對(duì)沖，做空和操作需求的庫存業(yè)務(wù)與新型市場(chǎng)參與者的監(jiān)管要求相結(jié)合。”
更廣泛的金融服務(wù)市場(chǎng)的變化對(duì)證券借貸水平產(chǎn)生了可觀的影響。該報(bào)告以英國為例，英國金融服務(wù)管理局(FSA)的數(shù)據(jù)顯示，2012年3月來自主要經(jīng)紀(jì)人的對(duì)沖基金借貸杠桿為1.3倍。雖然比2011年10月的1.2倍要高，但仍比2007年的高點(diǎn)有所下降。為1.92倍。報(bào)告稱，對(duì)沖基金繼續(xù)使用期權(quán)和期貨等杠桿產(chǎn)品，但這未必轉(zhuǎn)化為對(duì)證券貸款的需求。銀行維持大量一般抵押余額的能力下降，也減少了證券借貸的使用，歐盟的賣空禁令和其他規(guī)定也有所減少。“目前對(duì)證券借貸市場(chǎng)規(guī)模的估計(jì)約為1.7萬億美元，低于之前的3美元。
賠償?shù)闹匾?/p>
該報(bào)告的執(zhí)行董事，F(xiàn)inadium執(zhí)行董事約什·加爾珀(Josh Galper)表示，除了對(duì)未來需求的預(yù)期外，賠償是當(dāng)今機(jī)構(gòu)面臨的最不確定的證券借貸方面。他說：“賠償在某種程度上是人為的，因?yàn)?02%至110%的抵押被設(shè)計(jì)為抵御交易對(duì)手違約的第一波也是最實(shí)質(zhì)性的防御浪潮。” 但是實(shí)際上，這是退休計(jì)劃委員會(huì)和主權(quán)財(cái)富基金的重要要求。加爾珀觀察到：“許多受益所有人將賠償視為紙老虎;它在實(shí)踐中可能沒有太多價(jià)值，但將其納入法律協(xié)議至關(guān)重要。”
就未來的法規(guī)而言，F(xiàn)inadium的調(diào)查表明，盡管對(duì)規(guī)則變更的持續(xù)不確定性以及潛在的意料之外的后果正在創(chuàng)造一個(gè)令人不安的環(huán)境，但機(jī)構(gòu)并沒有過分擔(dān)心金融法規(guī)的最終面貌。加爾珀說：“機(jī)構(gòu)表示，他們將圍繞監(jiān)管機(jī)構(gòu)最終發(fā)布的內(nèi)容進(jìn)行管理，并接受或拒絕風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此作出回報(bào)，但規(guī)則制定時(shí)間過長(zhǎng)，最終規(guī)則缺乏明確性，這造成了困難。”
該報(bào)告指出，將證券貸款現(xiàn)金或非現(xiàn)金抵押品用作其他目的的流動(dòng)性來源尚處于初期階段。報(bào)告說：“今天的討論是關(guān)于使用現(xiàn)金抵押品來為場(chǎng)外衍生品的保證金頭寸提供資金或滿足私人股本的認(rèn)購要求。” “從表面上看，這是有道理的;現(xiàn)金抵押品沒有額外的借貸成本，而且隨時(shí)可用。機(jī)構(gòu)的證券借貸部門可以向內(nèi)部借款人提供的貸款很少甚至沒有利息。”
使用證券借貸抵押品作為流動(dòng)性，使借貸又邁出了一步，成為投資活動(dòng)的綜合功能。它還使貸款從純粹的以收入為導(dǎo)向的活動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)槌蔀闄C(jī)構(gòu)可以利用的工具。報(bào)告說：“雖然只與需要其他產(chǎn)品抵押品的基金有關(guān)，但現(xiàn)在可以更認(rèn)真地考慮將證券貸款作為基金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的一部分。