計(jì)劃在下個(gè)月為美國高收益?zhèn)ぞ咄瞥鲂碌膫灰紫到y(tǒng)，這提供了潛在證據(jù)，證明了固定收益市場中賣方去中介化的趨勢。

但是，盡管固定收益交易商的經(jīng)營環(huán)境日益嚴(yán)峻，但其角色的大幅減少仍不太可能滿足市場需求。

由前高盛交易員君士坦丁諾斯·安托尼亞德斯(Constantinos Antoniades)成立的Vega-Chi于兩年半前首次在歐洲推出，計(jì)劃于10月24日在美國開設(shè)第一家場館。該平臺(tái)將在第一天有45個(gè)買方客戶準(zhǔn)備交易公司債券，并有望在上線五個(gè)月內(nèi)有80個(gè)會(huì)員。

“在過去的兩年中，隨著銀行的商業(yè)模式受到威脅并且買方的需求增加，固定收益市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，”安東尼婭德斯對(duì)TRADEnews.com說。“我們正在嘗試通過一種解決方案來解決這種不匹配的問題，這種解決方案可以使買方直接進(jìn)行交易。”

在全球范圍內(nèi)，由于巴塞爾協(xié)議III(Basel III)中的新措施，即確保銀行充足資本化的最新標(biāo)準(zhǔn)，賣方通過承諾資本促進(jìn)買方債券交易活動(dòng)的能力已經(jīng)減弱。該規(guī)則將要求經(jīng)紀(jì)人根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表上的某些工具持有風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本。

美國銀行還通過沃爾克規(guī)則面臨進(jìn)一步的限制，沃爾克規(guī)則是前美聯(lián)儲(chǔ)主席提出的禁止自營交易的一項(xiàng)限制，該禁令已納入《多德-弗蘭克法案》，這也可能具有域外影響。

在銀行為這一轉(zhuǎn)變做好準(zhǔn)備的同時(shí)，安東尼婭德斯認(rèn)為，隨著對(duì)固定收益的投資增加以及對(duì)更多電子債券交易解決方案的需求上升，買方的態(tài)度也在改變。

根據(jù)Asset International公司Strategy Insight的數(shù)據(jù)，6月和7月，美國共同基金在美國股票上投資了58億美元，而同期在美國債券上的投資為521億美元。

切出中間人

Antoniades還認(rèn)為，買方正在喚醒他們通過直接交易可以節(jié)省的資金。

他說：“過去十年來，銀行通過高收益?zhèn)灰踪嵙藬?shù)千億美元。” “買方更清楚地知道，他們可以直接交易，而無需使用銀行，只需支付他們用來支付并將這些儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)回給客戶的費(fèi)用的一小部分。”

那么，在固定收益交易中，賣方的未來在哪里呢?在公司債券中，銀行現(xiàn)在僅占整體流動(dòng)性的1%，而歷史上為7-8%。

些銀行，包括高盛，瑞銀和摩根士丹利，已經(jīng)推出了固定收益自動(dòng)匹配解決方案。

但是安東尼婭德斯(Atoniades)認(rèn)為，這些僅針對(duì)市場的某些部分，并且銀行更熱衷于在固定收益市場上盡可能長時(shí)間地保持其核心作用。高盛(Goldman Sachs)的G Sessions平臺(tái)很少進(jìn)行企業(yè)債券拍賣，而瑞銀(UBS)的PIN場所則只專注于信用違約掉期。

他說：“我的猜測是，賣方將試圖保持其業(yè)務(wù)并試圖維持其利潤率，而不是通過降低交易費(fèi)來蠶食其業(yè)務(wù)。” “一些銀行試圖引入自動(dòng)化解決方案，但到目前為止，它們提供的工具或交易方式受到限制。”

但是，固定收益平臺(tái)Bonds.com的首席執(zhí)行官George O'Krepkie表示，削減賣方可能帶來比解決方案更多的挑戰(zhàn)。

Bonds.com為所有市場參與者提供了一個(gè)中心市場，目前其成員中有200多家經(jīng)紀(jì)人和800家買方公司。交易者能夠以他們想交易的債券的價(jià)格進(jìn)行交易，而無需他們用自有資金來支持客戶交易。

bond.com的George O'KrepkieO'Krepkie說：“在我看來，剔除經(jīng)銷商并不是真正正確的模式。” 經(jīng)銷商將找到解決固定收益不斷發(fā)展的新市場結(jié)構(gòu)的方法，并且更愿意支持將價(jià)格發(fā)布到中央公用事業(yè)公司的能力。經(jīng)銷商和買方之間的市場分裂只會(huì)加劇對(duì)流動(dòng)性的追逐。”

奧克雷普基(O'Krepkie)強(qiáng)調(diào)，與交易商的關(guān)系對(duì)于那些想謹(jǐn)慎交易債券和規(guī)模交易的人而言至關(guān)重要，因?yàn)槠脚_(tái)允許參與者發(fā)布價(jià)格，從而為規(guī)模較小和流動(dòng)性更高的訂單提供更多價(jià)值。

此外，隨著新的固定收益工具平臺(tái)不斷涌現(xiàn)并促進(jìn)小額訂單的交易，在市場中運(yùn)作所需的技術(shù)將與股票具有相似之處。

O'Krepkie說：“我們已經(jīng)看到大型買方房屋雇用股票交易員到固定收益部門，以了解并利用趨勢，進(jìn)一步使用算法和智能訂單路由。” “債券的交易所交易基金市場的爆炸性增長也帶來了新型的固定收益參與者，這些參與者通過算法進(jìn)行交易。”