根據(jù)市場參與者的說法，美國行業(yè)機(jī)構(gòu)證券交易商協(xié)會(STA)提出的更大的報價規(guī)模以提高中小盤股票的流動性的提議可能會產(chǎn)生不利影響，可能“使時光倒流20年”。
本月早些時候，STA發(fā)布了一封評論信，以回應(yīng)《快速啟動我們的業(yè)務(wù)啟動(JOBS)法案》中概述的“滴答研究”要求，該要求最近在美國成為法律。根據(jù)該法案，證券交易委員會(SEC)必須研究十進(jìn)制對IPO數(shù)量的影響，其對中小企業(yè)證券流動性的影響以及是否有“足夠的經(jīng)濟(jì)誘因”以美分增量支持這些證券的交易操作。
該協(xié)會代表全球證券交易專業(yè)人士，該協(xié)會認(rèn)為，股票交易的十進(jìn)制化已嚴(yán)重?fù)p害了微型，中小型公司的市場深度，在任何給定的價格水平上，少于100股的報價通常很常見。STA表示，近年來，IPO數(shù)量有所減少，而跨多個交易場所和價格點(diǎn)的市場分散只會加劇這種情況。另外，由于引入了便士增量而導(dǎo)致的價格點(diǎn)的多樣性增加了長期投資者的成本，尤其是在投資中小企業(yè)時。
STA文件稱：“以最小的最小價格變動發(fā)生的交易量總量將通過以任何價格顯示市場的真實(shí)深度來提高市場透明度，并且還將降低結(jié)算和結(jié)算交易的每股成本，” STA文件說。
正在發(fā)行
但是，市場參與者對此表示懷疑，認(rèn)為引入更大的tick價尺寸的提議會對市場流動性產(chǎn)生有益的影響。取而代之的是，一些觀察家認(rèn)為這些建議是向后看的，在實(shí)踐中不可行。
“這份論文既有趣又令人恐懼，” AX Trading Network長期以投資者為中心的交易場所的首席執(zhí)行官Kevin Callahan說。“它倡導(dǎo)將時光倒流到20年，以強(qiáng)制公司進(jìn)行鎳而不是便士的交易–希望過時的商業(yè)模式能夠重現(xiàn)。當(dāng)他們在經(jīng)濟(jì)中購買的每項(xiàng)其他服務(wù)都能獲得幾分錢時，強(qiáng)迫投資者以鎳為增量進(jìn)行買賣是一個奇怪的概念，與基本的消費(fèi)者選擇背道而馳。”
科技咨詢機(jī)構(gòu)建議應(yīng)實(shí)施一項(xiàng)為期兩年的試點(diǎn)計劃，以通過對中小企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制性的鎳價上調(diào)來檢驗(yàn)提高中小型股票的流動性的可能性。但是，盡管卡拉漢同意將提高中小企業(yè)的流動性作為資本市場的優(yōu)先事項(xiàng)，但他堅持認(rèn)為，加強(qiáng)監(jiān)管并非解決方案。他還對論文中提出的觀點(diǎn)表示質(zhì)疑，即擴(kuò)大報價規(guī)?？赡苡兄跍p少中小盤股的波動性，因?yàn)楦哳l交易者對這些股票的吸引力會降低。
他說：“我們不需要增加最終投資者成本的更多規(guī)則和限制。” “我們需要創(chuàng)新的解決方案，這些解決方案需要使用技術(shù)來創(chuàng)造和改善中小型公司的流動性。如果您使用鎳交易，那將是每家公司價值的更高百分比-因此，按照定義，這些股票的波動率幾乎會增加。”
目前，大量的做市活動都由大型，先進(jìn)的電子做市公司主導(dǎo)，這些公司在技術(shù)上進(jìn)行了大量投資，Callahan認(rèn)為，在當(dāng)前市場條件下，不太可能回歸傳統(tǒng)的做市方式。
他說：“資產(chǎn)相關(guān)性已經(jīng)達(dá)到很高的水平，以至于只有這樣的大公司才能有效地制造市場。” “您不會通過改變規(guī)則而將傳統(tǒng)的做市商帶回市場–它仍然將由大型高頻交易公司主導(dǎo)。所要做的就是增加他們的利潤。”
建設(shè)性的批評
其他市場參與者建議，SEC應(yīng)考慮其他方式來增加中小企業(yè)投資，例如提高市場參與者的責(zé)任感，提供減少零散交易的激勵措施以及擴(kuò)大評估中小企業(yè)流動性水平時要考慮的變量數(shù)量。技術(shù)提供商Fidessa的買方市場策略總監(jiān)Robin Strong說，在采用十進(jìn)制方法之前，減少美國市場的報價波動被視為對所有市場參與者的流動性都是有益的–強(qiáng)調(diào)了制作任何單一指標(biāo)的難度改革的關(guān)鍵組成部分。
羅賓·斯特朗，菲德薩他說：“除了強(qiáng)迫改變價格增量外，還有其他選擇。” “我不知道the的大小會如何穩(wěn)定市場。機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)心他們的市場影響，并且依賴分解訂單。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求擴(kuò)大利差，那只會損害流動性–這不符合任何人的利益。”
相反，斯特朗建議，美國證券交易委員會最好考慮為高頻交易公司引入做市商義務(wù)，以確保發(fā)布可靠的報價，并使市場參與者有足夠的信心進(jìn)行規(guī)模交易。他補(bǔ)充說，盡管一些投資者可能擔(dān)心高頻交易者會掃盤，但可靠的做市應(yīng)該能夠使機(jī)構(gòu)規(guī)模的交易繼續(xù)進(jìn)行。
在他突然崩潰之后，加上對存根報價的禁止，美國證券交易委員會要求注冊市場莊家提交的報價與針對該事件而實(shí)施的斷路器所涵蓋的股票的最佳報價或報價相差不超過8%。