場外衍生品改革后，買方清算成本將如何增加?隨著許多場外交易衍生品遷移到類似交易所的平臺，買方公司將需要集中清算以前不需要的交易。主要支出涉及需要過帳初始保證金以覆蓋場外交易衍生品頭寸并管理變動保證金，即中央交易對手方為支付工具價值變動而需要的抵押品數(shù)量。

標準化場外衍生品的集中清算旨在通過使用鼓勵透明度并要求公司對掉期風險承擔更多責任的更正規(guī)化結構，幫助實現(xiàn)20國集團降低金融市場系統(tǒng)性風險的目標。20國集團計劃的三個核心支柱要求交換交易和集中清算掉期，以實現(xiàn)標準化和更優(yōu)質的貿易報告。另外，對于無法標準化且仍為雙邊的異國掉期，還將征收更高的資本費用，而《巴塞爾協(xié)議III》可能會限制銀行促進此類交易的能力。

還需要多少抵押品?

很難精確。新的清算義務既可能鼓勵又不利于新的場外交易(OTC)格局中的交易，因為公司認為這些工具更安全，或者相反，對于其對沖或敞口要求而言過于昂貴。

但是有一點是肯定的。與買方現(xiàn)在根據(jù)雙邊協(xié)議支付的有時最低的費用相比，某些公司的費用增加可能是天文數(shù)字。

國際貨幣基金組織在最近的一項研究中估計，需要3,000億美元的新抵押品來支持現(xiàn)有的掉期頭寸。這個數(shù)字是按凈額計算的，這意味著如果票據(jù)交換所不能有效地進行互操作，則該數(shù)額可能會達到驚人的3萬億美元。

目前，雙邊交易很少要求初始保證金，并且托管人直接與最終客戶處理場外交易掉期交易的保證金要求。

從清算和抵押的角度來看幾乎沒有任何事可做，買方現(xiàn)在必須承擔這一抵押負擔，并找出管理清算員進入的最佳方法，這可能需要徹底改進內部流程。

行業(yè)將在哪里找到額外的抵押品?

好問題。重要的是要記住，陪審團仍未就監(jiān)管機構要求的抵押品種類做出決定，但許多人希望名單上包括現(xiàn)金和高評級債券。某些票據(jù)交換所擴大了其接受的抵押資產(chǎn)，例如金條和某些形式的公司債務。但是，中央對手方正在緩慢地建立此列表，以使風險不會再次潛入系統(tǒng)中。

但是，許多行業(yè)觀察家擔心，根本沒有足夠的優(yōu)質抵押品來解決。歐洲各種經(jīng)濟體所面臨的問題意味著，曾經(jīng)被視為安全的主權債券現(xiàn)在被視為具有風險，進一步減少了滿足抵押要求的選擇。隨著經(jīng)濟危機的繼續(xù)，可接受抵押品的數(shù)量將有所波動。

買方準備如何滿足清算和抵押要求?

滿足抵押要求的能力在很大程度上取決于您所購買的買方公司的類型。例如，精品資產(chǎn)經(jīng)理或對沖基金的賬面資產(chǎn)不會像保險資金經(jīng)理那么多，而后者通常需要投入大量工作。

Euroclear，Omgeo和SunGard等公司最近出現(xiàn)了幫助公司優(yōu)化抵押品使用的解決方案，而經(jīng)紀人則利用其在回購和證券融資平臺上持有的資產(chǎn)提供抵押品轉換服務。

但是，大多數(shù)買方公司可能會花些時間。自雷曼兄弟倒閉以來，最終客戶一直要求買方支持其流程，這是通過重組信貸支持附件，加強內部和交易對手風險控制以及更嚴格的抵押品管理來實現(xiàn)的。這意味著系統(tǒng)性風險問題可能不像雷曼之前那樣明顯。

買方也可能很難與最終客戶分擔新清算義務的成本負擔。

只做多頭的公司的情緒似乎是，為什么匆忙而沒有明顯的商業(yè)利益?一位大型資產(chǎn)經(jīng)理的交易負責人表示，他的公司設定了18個月的時間表來改進內部流程。

變革和更高的成本即將到來，但也許并非您想的那么快。