歐洲和北美大部分地區(qū)的買方和賣方公司在2012年都將面臨緊縮時期，這是由于銀行的去杠桿化和涼爽的經(jīng)濟環(huán)境共同給業(yè)務模式，人員配備和薪酬決定施加了壓力。

監(jiān)管可能會成為未來12個月的主要主題之一，美國的多德-弗蘭克(Dodd-Frank)和沃爾克(Volcker)規(guī)則，歐洲的MiFID II和歐洲市場基礎設施監(jiān)管(EMIR)都為未來的挑戰(zhàn)做出了貢獻。盡管政治和法規(guī)的發(fā)展將影響來年，但許多評論員認為，在發(fā)達國家的大部分地區(qū)，交易場所的分散和投資銀行業(yè)務的重組也將如此。

在歐洲，緊迫的擔憂包括：由于主權債務危機，歐元的命運不確定，法國可能引入有爭議的金融交易稅，以及在英國否決一項新的英國否決權之后，英國作為歐洲金融中心的主導地位可能喪失去年的歐盟條約。從長遠來看，股票交易量低是引起焦慮的原因，特別是因為作為政府舉措一部分的改革(如維克斯報告(Vickers Report)，將迫使投資銀行與商業(yè)零售銀行分離)已經(jīng)受到嚴厲批評。

獨立的金融市場顧問克里斯•斯金納(Chris Skinner)說：“維克斯報告可能會使英國每年付出高達80億英鎊的代價，同時仍可能無法實現(xiàn)其打算降低的風險。” “大多數(shù)人不接受或相信通過與投資市場隔離來保持商業(yè)和零售銀行系統(tǒng)'安全'的想法。”

今年還將看到EMIR的敲定，這將使監(jiān)管機構具有歐洲證券和市場管理局(ESMA)的職能，可以在監(jiān)管歐洲證券市場方面發(fā)揮更加規(guī)范的作用。EMIR還旨在通過將更多的OTC衍生品轉移到中央結算平臺來幫助降低系統(tǒng)風險。

歐洲高頻交易(HFT)也面臨立法壓力，根據(jù)MiFID II考慮了對HFT公司參與市場能力的潛在限制。盡管監(jiān)管機構希望確保市場穩(wěn)定，但法國興業(yè)銀行(Societe Generale)等觀察家仍擔心，反HFT措施可能會導致流動性崩潰甚至更加嚴重。

艱難的時刻

Aite Group的分析師Simmy Grewal認為，對于許多買方和賣方公司而言，未來幾個月可能很艱難，尤其是在西方發(fā)達市場。她對TRADEnews.com表示：“我對2012年歐洲市場的前景相當悲觀。” “我不相信監(jiān)管者擁有足夠的資源或專業(yè)知識來有效應對我們目前所處的艱難金融環(huán)境。”

她指出股票交易量已經(jīng)很低，她認為金融交易稅等法規(guī)的影響可能會嚴重損害整個歐洲證券市場的流動性和交易量，這些法規(guī)可能會在除英國以外的整個歐盟范圍內適用。

許多觀察家都同意遵守法規(guī)的成本急劇增加，而不僅僅是在歐洲。美國沃爾克規(guī)則的準備工作特別有效，該規(guī)則實際上禁止大型銀行進行自營交易。Sanford C. Bernstein的分析師Brad Hintz曾預測，沃爾克規(guī)則將使華爾街固定收益部門的收入減少25%，稅前利潤減少33%，而斯金納指出，華爾街已經(jīng)損失了200,000 2011年的就業(yè)機會，2012年可能會損失更多。

其他立法也引起了爭議。歐盟委員會已建議采取措施，作為MiFID II的一部分，該措施可能要求任何使用交易算法的公司不論市場狀況如何都必須保留在市場中-此舉特別受批評。

Grewal說：“實際上根本沒有提出過一些更古怪的建議，例如對交易算法的所有用戶應用做市義務。” “盡管監(jiān)管機構表示，他們愿意就此問題征求業(yè)界的反饋，但是當您考慮對這些建議中的一些卻很少了解時，這令人震驚。”

經(jīng)紀公司Instinet的全球貿易研究總監(jiān)艾莉森·克羅斯韋特(Alison Crosthwait)表示，自金融危機以來，市場結構辯論的政治化產生了負面影響。Crosthwait說：“受到媒體關注和政界人士連任的激勵，幾乎沒有動力花時間去理解這些辯論中真正面臨的風險。”

她堅持認為，這通常會導致對資本市場產生“致命影響”的提議，包括訂單速度限制，最小訂單持續(xù)時間和消息流量監(jiān)管費用，以及金融交易稅，這可能會大大增加交易成本。 。

零散或合并?

今年，預計許多歐洲市場將可以進行互操作進行清算。合并的多邊交易工具(MTF)BATS Chi-X Europe于2012年1月6日成為首個提供四向互操作清算的場所，通過進一步的交易后競爭，該交易有望顯著降低歐洲股票交易的成本。

但是，關于交易場所和流動性的分散程度和可取性的問題仍然很多，BATS Chi-X Europe占歐洲股票市場份額的四分之一，因此可以預見流動性的暫時合并以及可能的第二次合并。 Quote MTF等較小公司的競爭浪潮。但是，由于缺乏新企業(yè)的可用資金，歐洲國家目前陰云密布的經(jīng)濟前景可能會使進度推遲一年或更長時間。

歐洲黑暗的MTF和經(jīng)紀人穿越網(wǎng)絡的集體交易量比2011年增加了50%。在金融危機和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)于2010年5月6日發(fā)生所謂的崩盤后，市場結構問題和更高的透明度成為當務之急，輕型交易與黑市交易的適當作用可能仍然是一個有爭議的問題。在MiFID II下創(chuàng)建新型交易平臺，有組織交易設施(OTF)以及對經(jīng)紀人暗池的新控制措施的引入，使一些觀察家預測，更多經(jīng)紀人將占據(jù)MTF地位，從而進一步碎片化。

新常態(tài)

轉向西方主要的金融機構，許多公司削減了其投資銀行業(yè)務的人員，因此對未來的不確定性仍然普遍存在。一些觀察家表示希望2012年會比2011年更好。但是對于任何希望及時扭轉命運的人，格魯瓦爾發(fā)出警告。她通過與2008年和2009年的裁員進行比較，然后在這段時期內，許多公司重新雇用了許多以前裁員的員工，她建議歷史不允許重演。

她說：“銀行需要明白，他們永遠不會回到異常高的回報和高薪的日子。” “銀行業(yè)的整體風險文化正在發(fā)生變化，我們不再生活在這樣的時期內：通過以如此高的薪水獎勵高風險來美化高風險是可以接受的。變革即將到來，但行業(yè)中的許多人很難接受。”

Instinet的Crosthwait表示同意。她認為，裁員和業(yè)務合并可能不足以抵消利潤的下降。她的判決?“我們行業(yè)中的所有人都必須更加努力，并適應新的薪酬現(xiàn)實。