倫敦證券交易所集團(tuán)(LSEG)于6月推出的泛歐衍生品市場Turquoise Derivatives可能會(huì)在歐盟委員會(huì)《金融工具市場法規(guī)》(MiFIR)最終草案所創(chuàng)造的新的競爭環(huán)境中蓬勃發(fā)展。Turquoise Derivatives于2011年6月推出，在與分別由德意志交易所(DeutscheBörse)和紐約泛歐交易所交易所(NYSE Euronext)擁有的主要Eurex和Liffe平臺(tái)的對抗中，面臨艱苦的斗爭，這是由于“路障”的組合嚴(yán)重限制了其吸引市場能力參與者。其中第一個(gè)是Liffe拒絕允許更清晰的LCH。Clearnet抵消了綠松石FTSE 100指數(shù)期貨的保證金。

“綠松石的未來與Liffe的未來不可替代，這一事實(shí)可能會(huì)導(dǎo)致客戶支付更高的交易保證金，”綠松石衍生物的首席執(zhí)行官Adrian Farnham于9月告訴《交易日新聞》。

但是，現(xiàn)在，MiFIR的第28條允許將可替代性引入上市的衍生品清算中–這意味著可以在一個(gè)交換所上開立交易所，而在另一家清算所上平倉。該法規(guī)將要求中央交易對手(CCP)，例如紐約泛歐交易所交易所的Liffe清算，以非歧視和透明的方式接受票據(jù)清算，無論執(zhí)行交易的交易地點(diǎn)如何。

“非歧視性地獲得CCP意味著貿(mào)易場所有權(quán)就其抵押品要求，如何在經(jīng)濟(jì)上等價(jià)的合同中凈額以及相關(guān)的交叉保證金如何對待在其平臺(tái)上交易的合同享有非歧視性待遇。該文件說，該合同由同一CCP清算，并收取非歧視性清算費(fèi)用。”

從本質(zhì)上講，這將使清算所可以將紐約證券交易所Liffe和綠松石衍生品期貨合約在風(fēng)險(xiǎn)方面視為等同，從而可以使用單個(gè)合并抵押池進(jìn)行保證金交易。在這樣的制度下，Liffe Clearing將必須清除競爭對手的合同(例如Turquoise的FTSE 100指數(shù)期權(quán))，除非它可以證明這種進(jìn)入將威脅“市場的平穩(wěn)或有序運(yùn)轉(zhuǎn)”。

Turquoise Derivatives從期貨開始拓展業(yè)務(wù)，并于2011年9月開始交易FTSE指數(shù)期權(quán)。該公司聲稱其交易費(fèi)用比競爭對手低約50%，但結(jié)算價(jià)卻低了三分之一。然而，要趕上其期貨業(yè)務(wù)的主要競爭對手，它還有很長的路要走。2011年9月，NYSE Liffe交易了5,062,092 FTSE 100指數(shù)期貨合約。相比之下，Turquoise Derivatives在9月份交易了848份合約，使該平臺(tái)自推出以來的總交易數(shù)量為3,012張。綠松石還提供一系列北歐和俄羅斯衍生產(chǎn)品合同。

市場增長的另一個(gè)障礙是今年早些時(shí)候拒絕通過提供基于歐洲基準(zhǔn)EURO STOXX 50指數(shù)的產(chǎn)品來擴(kuò)展其范圍。EURO STOXX由德意志交易所擁有。該決定后，Turquoise Derivatives提交了正式申訴，目前尚未解決。

歐盟委員會(huì)上周對MiFID進(jìn)行的修訂帶來了希望，因?yàn)樗鼈儗⒁胄碌闹笖?shù)許可證要求，這些要求斷言交易場所“不應(yīng)對任何有此義務(wù)的衍生品主張專有權(quán)，從而阻止其他交易場所提供交易。在這些[指數(shù)和基準(zhǔn)]工具中”。

金融研究公司Aite的歐洲分析師Simmy Grewal說：“一旦生效，我希望這將對綠松石衍生品產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。” “真正令人驚訝的是，第30條說，應(yīng)根據(jù)CCP或交易場所的要求，對許可基準(zhǔn)進(jìn)行非歧視性訪問。因此，沒有理由使綠松石衍生物不能獲得基于EUROSTOXX的產(chǎn)品的許可。”

MiFID II實(shí)際上是兩項(xiàng)立法：允許當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行解釋的指令;以及將直接實(shí)施的法規(guī)(MiFIR)。在獲得歐洲部長理事會(huì)和歐洲議會(huì)的認(rèn)可后，預(yù)計(jì)兩者均將于2014年生效。