總部位于美國的穿越交易系統(tǒng)運營商Pipeline Trading Systems及其兩名高級管理人員因未能披露代表買方客戶執(zhí)行的大量訂單而被證券交易委員會(SEC)罰款。在其美國黑池中，有一家附屬貿(mào)易公司填補了該空缺。
Pipeline已被罰款100萬美元，而CEO Fred Federspiel和董事長Alfred R. Berkeley III已被罰款100,000美元。在解決此事時，Pipeline，F(xiàn)ederspiel和Berkeley不承認或否認SEC的調(diào)查結(jié)果。
根據(jù)SEC的說法，Pipeline無法向客戶披露其系統(tǒng)上的“絕大多數(shù)客戶訂單”是由米爾斯特里特策略集團(Milstream Strategy Group)填補的，該集團由黑池運營商完全擁有并提供資金，并在2004年至2006年之間由Federspiel管理。
監(jiān)管機構(gòu)補充說，管道公司聲稱其另類交易系統(tǒng)(ATS)為機構(gòu)客戶提供“自然”交易機會，并防止“交易前信息泄露”是“虛假和誤導”的，因為另一方存在貿(mào)易關(guān)聯(lián)公司。大多數(shù)行業(yè)。Pipeline堅持認為，使用Milstream并不會給客戶帶來不利影響，Pipeline現(xiàn)在打算通過一項名為Pipeline Liquidity Pro的計劃為客戶提供與會員進行交易的選項。
美國證券交易委員會說，在2004年8月至2010年3月之間發(fā)生了與在Pipeline的Block Board上進行的交易有關(guān)的違反《美國證券法》和ATS的行為，Pipeline的Block Board是一種桌面交易工具，用于在特定股票有交易權(quán)益時通知交易者。SEC指出，Milstream Strategy Group是由Pipeline在其于2004年9月在美國推出之前幾個月(當時稱為Exchange Advantage)創(chuàng)建的，旨在幫助其平臺建立流動性。
Milstream在機構(gòu)投資者在Pipeline發(fā)出的定單之前進行交易，方法是從其他交易場所獲取所需的流動性，然后將股票出售或購買給Pipeline成員。盡管總體委員會沒有指示訂單的大小，方向或價格，但Milstream交易員使用市場狀況，近期交易歷史以及管道和其他黑池中的測試訂單來確定執(zhí)行訂單所需的流動性。這意味著Pipeline偶爾會向Milstream提供有關(guān)客戶交易的信息。
在發(fā)布后的頭四個月，后來成為Milstream的實體是管道執(zhí)行交易的97.5%的交易對手，在2005年下降到87%。從發(fā)布到2009年12月31日，Milstream參與了交易的80%管道的交易量。
SEC表示，使用Milstream與Pipeline向客戶聲稱其流量來自“自然”交易對手的說法不一致。此外，監(jiān)管機構(gòu)指出，在新聞稿和采訪中，管道高管定期將服務(wù)定位為保護機構(gòu)客戶免受試圖利用買方訂單的專有交易流的侵害。米爾斯特里姆(Milstream)貿(mào)易商顯然是通過使用某種公式獲得報酬的，該公式部分地獎勵了他們，因為它們?yōu)楣艿揽蛻籼峁┝藘?yōu)惠的價格。
根據(jù)ATS法規(guī)的要求，管道還沒有向SEC披露Milstream參與了其黑池的運營，并散發(fā)出誤導性的營銷信息。通過使Milstream可以訪問其系統(tǒng)中的訂單，盡管SEC訂單承認該公司沒有尋求利用客戶的利益，但Pipeline還被指控未能保護客戶的機密交易信息。
“無論是在交易平臺上還是在自動化場所(無論是黑暗交易還是顯示交易)下達和執(zhí)行訂單，一個原則仍然是基本原則–投資者有權(quán)獲得有關(guān)其交易執(zhí)行方式的準確信息。管道及其高級管理人員被追究責任，因為他們誤導了客戶關(guān)于管道的暗池實際上是如何工作的。” SEC執(zhí)法部門主管羅伯特·庫扎米(Robert Khuzami)說。
Pipeline在一份準備好的聲明中表示，將來將為客戶提供更大的清晰度。“我們感到高興的是，我們與SEC達成的協(xié)議解決了關(guān)于Pipeline關(guān)于大宗交易系統(tǒng)及其貿(mào)易附屬機構(gòu)的角色做出某些不真實或誤導性陳述，并且沒有正確向客戶或SEC披露所扮演的角色的指控的指控。由該會員在大宗市場的運作中。該協(xié)議將使我們能夠繼續(xù)為我們的客戶提供出色的交易執(zhí)行質(zhì)量，并獲得他們多年來信任的流動資金來源。”
根據(jù)美國經(jīng)紀人羅森布拉特證券(Rosenblatt Securities)的每月黑池流動性跟蹤服務(wù)，Pipeline在2011年9月的交易量約為310萬股，占合并流動性總額的0.04%，較8月份的500萬股低38%。
盡管Pipeline希望繼續(xù)為機構(gòu)投資者提供場外過境服務(wù)，但許多觀察家認為，由SEC裁定對其聲譽造成的損害將難以克服。
“在此之后，很難看到Pipeline如何保持其在機構(gòu)投資者中的信譽。該公司堅稱自己是對抗短期游戲玩家的買方訂單的守衛(wèi)者。但是，如果SEC的指控屬實，那么Pipeline的商業(yè)模式將高度依賴信息泄漏。” Rosenblatt市場結(jié)構(gòu)分析董事總經(jīng)理Justin Schack說道。
在歐洲，Pipeline Financial Group經(jīng)營著稱為“ Pipeline European Block Board”的多邊貿(mào)易MTF。
該公司在一份聲明中表示，歐洲業(yè)務(wù)部門不允許，也從未允許任何附屬公司與歐洲分公司董事會進行自營交易或向其提供流動性。
該公司表示：“管道公司或任何附屬公司均不代表客戶進行任何形式的專有交易，做市，資本承諾或建立定向頭寸。”
管道按照共同的訪問策略和共同的規(guī)則操作歐洲局，從而使所有用戶在進行歐洲局的交易時，根據(jù)系統(tǒng)規(guī)則在所有方面都收到完全相同級別的系統(tǒng)信息。
歐洲整體委員會于今年5月啟動，而9月的客戶訂單流量則創(chuàng)下了創(chuàng)紀錄的增長。