英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)上周的政策聲明表明，金融行為監(jiān)管局(FCA)正在努力改革機(jī)構(gòu)投資者支付研究和執(zhí)行服務(wù)的費(fèi)用。上周四，F(xiàn)CA進(jìn)一步明確了資產(chǎn)經(jīng)理在向經(jīng)紀(jì)人支付捆綁式研究和執(zhí)行服務(wù)時(shí)對(duì)客戶的義務(wù)。
行業(yè)反應(yīng)支持?jǐn)M議改革的目標(biāo)，即提供更有力和有用的研究，同時(shí)降低最終投資者的成本。
Instinet Europe首席執(zhí)行官亞當(dāng)·湯姆斯(Adam Toms)表示，“這完全取決于透明度和問責(zé)制，這對(duì)行業(yè)來說是件好事。FCA提出了一個(gè)明確的政策，即買方需要實(shí)施控制措施，以確保他們?yōu)橥顿Y者的資金獲得價(jià)值。“
上周發(fā)布的政策聲明考慮了行業(yè)對(duì)2013年11月FCA啟動(dòng)的咨詢文件的反饋，堅(jiān)決承擔(dān)了與資產(chǎn)管理人一起管理研究成本的責(zé)任。然而，賣方對(duì)捆綁支付模式的依賴以維持其研究業(yè)務(wù)意味著改革的影響可能是經(jīng)紀(jì)人而不是買方最感受到的。
機(jī)構(gòu)投資者需要確保他們有合理的理由相信他們所支付的研究是實(shí)質(zhì)性的，并幫助他們?yōu)榭蛻粼黾觾r(jià)值。FCA強(qiáng)調(diào)，從交易傭金中支付的研究不一定需要導(dǎo)致投資或交易證券的決定。
湯姆斯表示，該政策聲明為FCA前任金融服務(wù)管理局于2012年11月向資產(chǎn)管理公司發(fā)出的“親愛的CEO”信中提出的問題提供了更為堅(jiān)定的指導(dǎo)方針。
“FCA在某些領(lǐng)域提供了一些非常需要的清晰度。關(guān)于什么構(gòu)成諮詢文件中的實(shí)質(zhì)性研究的措辭尚不清楚，但政策聲明澄清了其中許多問題，“他說。
企業(yè)訪問禁令
公司接入平臺(tái)Ingage IR的首席執(zhí)行官兼創(chuàng)始人Michael Hufton表示，買方不確定在支付捆綁服務(wù)時(shí)他們有多少義務(wù)。
“我認(rèn)為FCA發(fā)表這一聲明對(duì)每個(gè)人都有好處，因?yàn)槭袌?chǎng)上存在很多混亂。
“現(xiàn)在我們知道規(guī)則是什么，公司知道如果他們不遵守規(guī)則，他們可以期待執(zhí)法行動(dòng)，”他補(bǔ)充說。
也許買方最大的初步變化是禁止通過交易傭金支付企業(yè)準(zhǔn)入費(fèi)用。該禁令是在原協(xié)商會(huì)議上提出的，現(xiàn)在將于6月2日生效。
FCA表示，它不相信企業(yè)訪問可以被視為一種研究形式，許多買方抱怨經(jīng)紀(jì)人只提供企業(yè)訪問他們的大批量客戶或收取太多的費(fèi)用。
Hufton說，當(dāng)他在Polar Capital擔(dān)任投資組合經(jīng)理時(shí)，這是一個(gè)非常令人沮喪的事情，導(dǎo)致他去年成立了Ingage IR。
他說：“資產(chǎn)管理公司對(duì)此非常樂觀，人們普遍認(rèn)為，過去經(jīng)營方式不符合買方的最佳利益。”
Hufton表示，通過研究禁止企業(yè)接入支付也將有利于銀行，讓他們專注于為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的研究和執(zhí)行業(yè)務(wù)。
跨境分拆
該政策聲明還充實(shí)了跨界應(yīng)用分拆規(guī)則的提案。FCA去年表示，它希望在不損害英國競(jìng)爭(zhēng)力的情況下改變研究市場(chǎng)的運(yùn)作方式，并試圖將這些規(guī)則作為MiFID II的一部分。
隨著MiFID II進(jìn)入實(shí)施階段，F(xiàn)CA表示禁止MiFID II誘導(dǎo)的現(xiàn)行規(guī)則應(yīng)該能夠游說/說服??? 歐洲政治家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不透明的捆綁研究和執(zhí)行模式實(shí)際上是一種誘因。然而，由于歐洲證券和市場(chǎng)管理局關(guān)于MiFID II二級(jí)規(guī)則的第一份咨詢文件要到5月底才到期，投資管理協(xié)會(huì)(IMA)表示希望就跨境申請(qǐng)?zhí)岢龈唧w的建議。
“盡管FCA對(duì)國際方面的評(píng)論比以往更多，但對(duì)那些具有國際業(yè)務(wù)的管理人員的影響仍然是一個(gè)挑戰(zhàn) - 特別是新規(guī)則僅在16個(gè)工作日內(nèi)生效，”風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)主管Guy Sears說道。并且在IMA合法。
然而，Instinet的Toms表示，英國和其他地方的客戶已經(jīng)開始改變他們的行為，以便為他們的投資者創(chuàng)造更好的價(jià)值，并且不會(huì)受到相對(duì)較短的合規(guī)期限的嚴(yán)重影響。
“客戶已經(jīng)改變了他們開展業(yè)務(wù)的方式，自去年推出咨詢文件以來，我們看到傭金分享協(xié)議計(jì)劃的使用大幅增加，”他說。“我們也看到了歐洲大陸和美國客戶對(duì)此的興趣。