歐洲金融市場協(xié)會(AFME)，國際資本市場協(xié)會(ICMA)和國際掉期與衍生工具協(xié)會(ISDA)批評了歐洲主權(quán)國家的抵押政策，這些政策在金融體系中造成信用風(fēng)險和破壞流動性。

按照目前的慣例，該地區(qū)的政府不對包括利率掉期在內(nèi)的場外衍生品交易提供抵押，但其交易對手則對抵押進行抵押。這三個組織在一份聯(lián)合文件“歐洲主權(quán)衍生抵押政策的影響和由此產(chǎn)生的巴塞爾協(xié)議三資本發(fā)行”中指出，使用這種單向抵押安排會以信貸的形式在銀行體系中產(chǎn)生信貸敞口。價值調(diào)整以及經(jīng)銷商的流動性問題。

該論文估計，由于交易商通常會對沖與使用CDS與歐洲主權(quán)國家進行交易產(chǎn)生的敞口，因此歐洲主權(quán)抵押政策可能會推動主權(quán)信用違約掉期(CDS)市場交易量的一半。這三個組織估計不向銀行系統(tǒng)提供數(shù)百億美元的抵押品的成本，認為這種流動性需求可能會限制在資本需求旺盛之時銀行開展其他業(yè)務(wù)的能力。

作為回應(yīng)，AFME，ICMA和ISDA呼吁歐洲主權(quán)國家通過雙向抵押協(xié)議。這些組織還要求歐洲證券市場管理局(ESMA)確保交易商公司能夠使用CDS進行套期保值，并警告說，任何阻止這樣做的舉動都可能造成不良的信用風(fēng)險集中度，并減少歐洲主權(quán)國家進入OTC衍生品市場的機會。 。該警告是針對歐洲決策者近幾個月來一直在考慮禁止使用主權(quán)CDS的事實。

該文件指出：“歐洲主權(quán)參照實體的CDS市場是一種重要的對沖工具，根據(jù)歐盟最新法規(guī)，允許將其用于對沖仍然非常重要。”

這三個組織的反對意見在一定程度上是由更廣泛的法規(guī)改革所驅(qū)動的。巴塞爾協(xié)議III資本提供救濟，如果位置與單一名稱CDS對沖 - 這很可能鼓勵經(jīng)銷商對沖風(fēng)險，以主權(quán)CDS與一個因素。但是，該規(guī)則并未將利率和外匯產(chǎn)品視為信用價值調(diào)整風(fēng)險的有效套期保值，因此不會導(dǎo)致資本支出減少。相反，這些被視為專有頭寸，因此會招致更多的資本支出。這三個組織決心推翻他們認為的“嚴重錯誤”。同時，他們指出，如果歐洲主權(quán)國家發(fā)布抵押品，則該規(guī)則的適用效果將大大降低。

這三個組織還確定了CDS利差是影響歐洲主權(quán)國家借款成本的一個因素，這表明主權(quán)國家不為其衍生品合約提供抵押品的做法會影響主權(quán)CDS利差，從而有可能提高某些國家的主權(quán)借款成本。

該文件說：“歐洲主權(quán)國家采用雙向CSA可以改善文件中討論的所有問題，因此，協(xié)會建議對這種變化進行認真考慮。”

巴塞爾協(xié)議III是瑞士巴塞爾銀行監(jiān)管委員會商定的有關(guān)銀行資本充足性和流動性的新全球監(jiān)管標準，預(yù)計將于2013年生效。