美國金融市場監(jiān)管機構(gòu)美國證券交易委員會(SEC)最終處于通過立法的投票邊緣，該立法將有效禁止“裸”或“未經(jīng)過濾”的贊助訪問。裸露訪問是直接市場訪問的形式，涉及經(jīng)紀(jì)人的最小支持，通常只是允許交易公司訪問市場的市場參與者標(biāo)識符。如果經(jīng)紀(jì)人提供了交易前風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)具有增加延遲的副作用，那么訪問將成為“過濾的”而不是“裸露的”。裸訪問為非經(jīng)紀(jì)交易員提供了最快的訪問速度，但以犧牲交易前風(fēng)險管理為代價。這引起了人們的擔(dān)心，即在沒有足夠監(jiān)管的情況下進(jìn)行大量交易，但是預(yù)計本周美國證券交易委員會將最終消除這種做法。
在2009年末，在裸機訪問條件下進(jìn)行的交易量似乎使美國監(jiān)管機構(gòu)與市場參與者進(jìn)行討論時感到驚訝。確實，監(jiān)管機構(gòu)金融行業(yè)監(jiān)管局(FINRA)的代表，前身是美國證券交易商協(xié)會(NASD) ，據(jù)報道，分別于2002年和2004年發(fā)布給紐約證券交易所和納斯達(dá)克成員的通知實際上已經(jīng)禁止了裸露訪問。例如，后一份文件堅持認(rèn)為“公司必須建立合理設(shè)計的監(jiān)管系統(tǒng)和書面監(jiān)管程序，以確保不會錯誤輸入訂單或與NASD規(guī)則相抵觸”。
研究公司Aite Group在2009年12月發(fā)布的一份報告中，并在SEC的擬議規(guī)則中引用了該報告，該報告估計，美國38%的股權(quán)交易是通過裸露的方式進(jìn)行的。到2010年1月，很明顯，該行業(yè)正在以與監(jiān)管機構(gòu)不同的方式解釋市場規(guī)則。1月19日，SEC提出了規(guī)則15c3-5，“對具有市場準(zhǔn)入條件的經(jīng)紀(jì)人或交易商的風(fēng)險管理控制”，該規(guī)則要求“經(jīng)紀(jì)人或交易商可以直接在交易所或其他交易系統(tǒng)上進(jìn)行交易，包括那些提供擔(dān)保或直接交易的交易系統(tǒng)?？蛻艋蚱渌说氖袌鰷?zhǔn)入，以實施風(fēng)險管理控制和監(jiān)督程序”。
美國證券交易委員會(SEC)現(xiàn)在將在2010年11月3日的公開會議上考慮是否采用該規(guī)則。自提出以來，市場經(jīng)歷了5月6日“閃電崩盤”的嚴(yán)重沖擊，當(dāng)時市場突然暴跌。并恢復(fù)了。因此，與交易所同盟的SEC正在針對整個市場的系統(tǒng)斷路器運行一項試點計劃，直到12月10日，如果五分鐘之內(nèi)股價上漲10%，該交易就會停止交易。SEC董事長瑪麗·沙皮羅(Mary Schapiro)表示，已經(jīng)避免了進(jìn)一步的沖擊，并指出：“當(dāng)一種算法試圖在兩秒鐘內(nèi)執(zhí)行股票平均每日交易量的10%時，就會觸發(fā)一個新的單個股票斷路器。”交易前風(fēng)險管理系統(tǒng)和斷路器的結(jié)合將起到雙重保護(hù)作用，
FTEN的首席公司發(fā)展官Gary LaFever說，由于規(guī)則15c3-5的“架構(gòu)”重要性，在其他建議的規(guī)則(如大型貿(mào)易報告系統(tǒng)和緊急訂單禁令)之前進(jìn)行了表決。 -延遲交易前風(fēng)險管理系統(tǒng)。他說：“市場準(zhǔn)入規(guī)則，與斷路器真正結(jié)合在一起(不是很優(yōu)雅)可以防止市場崩潰。” 但是LaFever指出，經(jīng)紀(jì)人的盤中信用額度沒有限制，并且要求根據(jù)前一天的收盤頭寸計算清算存款是新框架中的潛在弱點。
在日內(nèi)進(jìn)行大量交易并在一天之內(nèi)完成交易而又不累積頭寸的高頻交易公司僅需支付至少10,000美元的清算保證金。這意味著，以相對較小的前期成本，貿(mào)易公司可以在當(dāng)日從經(jīng)紀(jì)人中積聚巨大的信用損失，從而使清算人和經(jīng)紀(jì)人都面臨巨大的風(fēng)險。
此外，并非所有的市場觀察家都相信SEC在試圖使市場更安全，更穩(wěn)健的過程中確定了正確的目標(biāo)。“從理論上講，這是有道理的，”愛特集團(tuán)(Aite Group)創(chuàng)始人李桑(Sang Lee)說。“但是，如果您查看所有主要的市場爆裂，它們通常會在深奧的工具中發(fā)生在受到充分監(jiān)管的經(jīng)紀(jì)交易商那里。我不反對限制這種活動，但不會阻止大規(guī)模的危機。”
此外，SEC將于11月5日與美國衍生品監(jiān)管機構(gòu)商品期貨交易委員會舉行會議，并與該委員會聯(lián)合組成了新興監(jiān)管問題咨詢委員會。會議將聽取小組委員會關(guān)于交易前風(fēng)險管理的報告，以及對9月底最初收到的Flash崩潰報告的回顧以及對跨市場聯(lián)系的報告。