美國買方交易員對(duì)沃爾克規(guī)則不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)經(jīng)紀(jì)人為其提供的執(zhí)行服務(wù)和流動(dòng)性惡化感到樂觀。前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克命名的沃爾克規(guī)則被納入美國總統(tǒng)巴拉克·奧巴馬于7月21日簽署成為法律的多德-弗蘭克金融改革法案中。
該規(guī)定禁止存款接受機(jī)構(gòu)從事自營交易，并將其對(duì)沖基金或私募股權(quán)工具的投資限制為資本的3%。但是，該法案包含一些例外情況，這些例外情況使美國銀行能夠開展交易活動(dòng)以支持客戶業(yè)務(wù)和做市活動(dòng)。
盡管實(shí)施的時(shí)間表很慷慨，但一些美國最大的投資銀行已經(jīng)開始縮減其自營交易部門的規(guī)模。
摩根大通在9月底確認(rèn)，它計(jì)劃將其股票，新興市場(chǎng)和結(jié)構(gòu)化信貸業(yè)務(wù)中的自營交易團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)移至一個(gè)新的另類投資管理集團(tuán)，以供摩根大通資產(chǎn)管理公司的客戶使用，而美國銀行美林和高盛據(jù)報(bào)道，薩克斯正在出售道具部門或從中裁員。
但是市場(chǎng)參與者并不打算禁止自營交易，以免導(dǎo)致買方交易者從賣方交易者那里得到的服務(wù)質(zhì)量下降。
通過失去自己的專有交易柜臺(tái)，經(jīng)紀(jì)人可能希望收回?fù)p失的收入，從而收取更高的傭金。他們還可能不得不減少向客戶提供的內(nèi)部流動(dòng)性的數(shù)量。
精品經(jīng)紀(jì)人羅森布拉特證券(Rosenblatt Securities)董事賈斯汀·沙克(Justin Schack)表示：“買方所重視的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)包括執(zhí)行質(zhì)量，研究，資本投入和獲得新發(fā)行權(quán)等。“遵守沃爾克規(guī)則不應(yīng)抑制任何這些服務(wù)，因此我預(yù)計(jì)它不會(huì)對(duì)買方產(chǎn)生巨大影響。”
隨著美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易委員會(huì)和商品及期貨交易委員會(huì)根據(jù)《多德-弗蘭克法案》起草最終規(guī)則，沃爾克規(guī)則的最終版本可能仍會(huì)更改。
資產(chǎn)管理公司富蘭克林·鄧普頓(Franklin Templeton)全球股票交易主管麥迪遜·古利(Madison Gulley)認(rèn)為，這種豁免，尤其是針對(duì)做市商的豁免，也將確保買方服務(wù)在很大程度上不受影響。
Gulley說：“我預(yù)計(jì)沃爾克規(guī)則對(duì)執(zhí)行質(zhì)量的影響將是有限的。” “例如，在經(jīng)紀(jì)人的內(nèi)部黑池中普遍存在的對(duì)做市活動(dòng)的豁免，將確保買方仍然能夠獲得大量流動(dòng)性。”
實(shí)際上，Gulley樂觀地認(rèn)為該規(guī)則可以使投資銀行的機(jī)構(gòu)客戶受益。
他說：“限制自營交易可能意味著，由于銀行希望增加對(duì)客戶的關(guān)注以彌補(bǔ)收入損失，因此分配給面向客戶的服務(wù)的資金會(huì)更多。”
買方公司Robeco Investment Management的股票交易主管Mark Kuzminskas認(rèn)為，這些領(lǐng)域之一可能是增加資本承諾。
庫茲明斯卡斯說：“如果將最有才華的道具交易員遷移到面向客戶的部門，以增加利潤，那么沃爾克規(guī)則可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)人提供資本承諾的意愿重新出現(xiàn)。” “雖然近年來我們已經(jīng)將很多業(yè)務(wù)從高接觸轉(zhuǎn)移到低接觸渠道，但一些美國買方公司認(rèn)為鐘擺已經(jīng)過頭了。如果增加資本承諾，我肯定會(huì)在執(zhí)行交易時(shí)將其用作箭袋中的另一個(gè)箭頭。”
但是，沙克指出，巴塞爾協(xié)議III可能會(huì)否定美國資本承諾的復(fù)興，因?yàn)榘腿麪枀f(xié)議III是最近一次金融危機(jī)后全球中央銀行家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意的第三套銀行規(guī)則，這可能會(huì)降低資本比例銀行可以提供客戶服務(wù)。
“新的監(jiān)管資本要求可能意味著銀行可用于促進(jìn)客戶交易的資本較少。隨著資本對(duì)大型銀行的競(jìng)爭(zhēng)武器的減少，代理執(zhí)行質(zhì)量，研究和新問題可能變得更加重要。”
