經(jīng)濟往往是周期性的，隨著擴張不可避免地伴隨著收縮。問題在于，當擴張持續(xù)時間與我們今天的擴張時間一樣長(它是有史以來最長的擴張)，投資者和公司往往會忘記經(jīng)濟衰退可能造成多大的損害。對于任何公司而言，這都是一個問題，尤其是那些謀生的公司 ，如GATX公司(紐約證券交易所代碼：GATX)和Aircastle Limited (紐約證券交易所代碼：AYR)。這就是為什么你今天應該擔心這些公司的原因。

通常一個偉大的模型

GATX和Aircastle提供重要服務。他們使用長期債務購買火車車廂和飛機等東西，然后將它們出租給公司。如果資本可以更好地用于以其他方式擴展運營，那么這些都是昂貴的項目，航空公司和鐵路公司寧愿不投入資金。此外，由于租賃比購買更便宜，公司可以獲得比通過直接購買更多的這些資產(chǎn)，從而更好地為最終客戶提供服務。整個經(jīng)濟周期對GATX，Aircastle和Air Lease (紐約證券交易所代碼：AL)提供的服務有實質性需求。

當需求旺盛時，租賃也可以成為極其有利可圖的業(yè)務。正如您所料，在經(jīng)濟擴張期間需求最強勁。當正常周期展開并且經(jīng)濟收縮時，問題就出現(xiàn)了。在這些時期，需求疲軟，租賃費率下降，GATX，Aircastle和Air Lease可能會從他們的客戶那里獲得一些鐵路車輛和飛機。隨著美國擴張目前排名歷史最長，世界各國經(jīng)濟增長呈現(xiàn)疲軟跡象，現(xiàn)在是時候擔心這些租賃公司了。

回顧2007至2009年的經(jīng)濟衰退將有助于解釋原因。截至2009年底，GATX和Aircastle已經(jīng)從2007年經(jīng)濟衰退前的高點下降了45%和75%(當時Air Lease尚未公開)。經(jīng)濟衰退后的幾年中，Aircastle的收益下降了50%，GATX的收益下降了75%，部分原因是資產(chǎn)注銷。

稍微深入了解這些事實，GATX的鐵路租賃費率在2009年下降了11%，在2010年下降了近16%。雖然利用率仍然相當強勁，但GATX的鐵路車輛部門的利潤在2008年至2010年間減少了一半。與此同時，Aircastle有11架飛機租賃在2009年和2010年終止，約占其機隊的8%。由于對未來收益的預期減少，這些終止導致預期維護費用增加50%以上，飛機損失2500萬美元。事實上，經(jīng)濟衰退對租賃公司來說可能是艱難的。

問題的一個很大一部分是租賃公司使用債務購買他們擁有的資產(chǎn)并出租給其他人。當時間變得艱難時，即使租賃費率下降且客戶終止租約，他們仍然必須支付該債務的利息。簡而言之，杠桿很重要。今天，GATX和Aircastle的債務與股權比率(看公司正在使用多少債務)都比上次經(jīng)濟衰退前更高。Air Lease的債務權益比率與其同業(yè)相同。

賺時報利益，是衡量一個公司可以如何支付其利息費用，在Aircastle在GATX只有1.8倍，2倍左右，并在航空租賃一個健康的2.75倍。然而，當您考慮到CocaCola將 其過去12個月的利息成本超過35倍時，這些數(shù)字并不是令人難以置信的數(shù)字。GATX和Aircastle在上一次經(jīng)濟衰退期間的利息覆蓋率都要高得多(分別超過8倍和6倍)。如今，這些公司處于艱難的財務狀況并不會帶來太大的財務損失。請注意，Aircastle在上次經(jīng)濟衰退后被迫削減股息。

也就是說，這一次，租賃公司將受益于目前可用的歷史低利率。例如，2010年GATX最昂貴的債務獲得擔保，利率為9%。在2018年，GATX承擔的最昂貴的債務是無擔保債券，其利率為5.6%。低利率環(huán)境應該會緩解經(jīng)濟衰退的打擊，但它不會消除這些公司可能會因租賃率下降和需求疲軟而感受到的痛苦。此外，投資者傾向于在經(jīng)濟衰退期間將嬰兒帶出洗澡水，并且在他們競選財務保險時可能不會太注意這個細節(jié)。