尋找您的結(jié)算經(jīng)紀人曾經(jīng)就像漫步在您最喜歡的度假勝地的一長串餐廳。每個人都迫切地希望你進來和他們一起用餐，這意味著你要仔細權(quán)衡每個選項，然后再對你的業(yè)務(wù)最有吸引力。

由于針對銀行資產(chǎn)負債表的一系列新規(guī)定，許多買方公司的日子已經(jīng)結(jié)束。這個過程現(xiàn)在變得更像是試圖獲得一個獨家和非常有選擇性的俱樂部的會員資格，甚至一旦你獲得了令人垂涎的入口，你可能會在不久的將來再次被踢回去。

許多最大的經(jīng)紀人和期貨交易商(FCM) - 正如他們在美國所提到的 - 現(xiàn)在正在根據(jù)他們現(xiàn)在面臨的嚴格規(guī)定來挑選他們的客戶。這不是他們樂于做出的決定，而是新規(guī)則的結(jié)果，例如杠桿率和全球監(jiān)管機構(gòu)正在考慮降低銀行系統(tǒng)系統(tǒng)性風險的其他方式。

盡管這些法規(guī)針對銀行，但對經(jīng)紀融資模式的連鎖效應(yīng)已經(jīng)觸及買方。杠桿率降低了客戶業(yè)務(wù)的可用資產(chǎn)負債表承諾，使他們很難承擔客戶的過多風險。

這種壓力迫使他們更準確地看待每個買方公司的風險狀況以及它將如何影響自己的資產(chǎn)負債表。

在這種情況下，每個買方公司都有所不同，具體取決于其規(guī)模和衍生品需求，但隨著清算任務(wù)即將到來，許多公司正在尋找清算經(jīng)紀人，無論是第一，第二還是第三。

你需要尋找什么

因此，鑒于這些批發(fā)變化和正在進行的窗口購物，買方在尋求完美匹配時需要在其提供商中尋找什么?

首先，有一些必需品，以確保有健全的系統(tǒng)，正確的業(yè)務(wù)承諾，當然還有他們收取的價格。考慮到新法規(guī)的嚴重性，買方對潛在買方的風險和抵押品也存在許多問題。

Norton Rose Fulbright金融服務(wù)團隊的合伙人Hannah Meakin表示，清算經(jīng)紀人還應(yīng)該能夠清楚地解釋賬戶的選擇以及所涉及的不同風險等級。

“我們對仍然不了解這一點的資產(chǎn)管理人員感到驚訝，”Meakin補充道。

“他們還需要有關(guān)抵押和承諾的靈活性和承諾，因為清算經(jīng)紀人不會限制他們將接受的抵押品類型或他們將接受的條款和理發(fā)，至少在沒有充分通知的情況下。一些資產(chǎn)管理人和基金可能需要能夠發(fā)布更廣泛的資產(chǎn)或服務(wù)，以便清算經(jīng)紀人可以將他們擁有的任何資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為更具流動性的抵押品。

少數(shù)賣方機構(gòu) - 即紐約梅隆銀行，蘇格蘭皇家銀行和野村證券 - 已經(jīng)停止提供客戶清算，迫使他們的客戶再次開始搜索。

“unboarding”的趨勢也如雨后春筍般出現(xiàn)，客戶正被其清算提供商切斷。這使得中小型資產(chǎn)管理者維持現(xiàn)有關(guān)系或?qū)ふ倚玛P(guān)系成為一個值得關(guān)注的時刻。

需要承諾

“他們[客戶]需要知道人們會在那里為他們服務(wù)，”法國興業(yè)銀行EMEA OTC清算銷售負責人杰米加文說。“我們知道一些與蘇格蘭皇家銀行有關(guān)的客戶然后搬到了紐約梅隆銀行，這對他們來說太可怕了。他們想知道他們是否必須第三次這樣做。

“人們現(xiàn)在開始變得非常緊張，一些客戶正在變得無人看管，有些客戶正在重新定價，他們想要知道他們的清算經(jīng)紀人會在那里為他們服務(wù)。

“那是清算的全部權(quán)利嗎?對于他們來說，你是一個安全的避風港，如果他們擔心你不會為他們而存在，那么這就是一種擔憂。“

Gavin認為，隨著清算經(jīng)紀人和FCM的數(shù)量從這個空間拉開，買方的最壞情況是不得不開始與另一個新經(jīng)紀人一起入職，并經(jīng)歷整個選擇和盡職調(diào)查過程。

一位不愿透露姓名的歐洲大型資產(chǎn)管理公司表示，對于規(guī)模較小的資產(chǎn)管理公司來說，“不受歡迎的客戶是一個問題”。根據(jù)加文的說法，未受影響和經(jīng)紀人離開太空的危險可能會影響所有類型的買方公司。

“不僅是小型客戶'不受約束'，它也是大型客戶，這是你不會想到的，”他補充道。

“我們看到機構(gòu)花了一段時間選擇他們的第一個清算經(jīng)紀人并上線，現(xiàn)在希望填補他們的第二和第三位。最后，我們看到的客戶尚未選擇任何人。

“這是相當令人驚訝的，因為你會認為它會成為一些不那么成熟的客戶，但我們已經(jīng)看到不少大型資產(chǎn)管理公司最近挺身而出，現(xiàn)在只是開始他們的RFI輪次。這是一個混合物。“

Sackers律師事務(wù)所合伙人塞巴斯蒂安•雷格表示，與清算經(jīng)紀人達成交易的另一個問題是通知期。

它永遠不會發(fā)生在我身上

他同意最大的風險是經(jīng)紀人是否會繼續(xù)進行客戶清算，并表示對于買方公司而言，終止期可能短至一個月。

“清算會員保留在相對較短的時間內(nèi)基本終止服務(wù)的權(quán)利，”雷格說。

“另一個風險是清算會員可以減少他們給你的信用額度。他們保留削減信貸額度的自由，并可能使您減少現(xiàn)有交易。

“從買方風險的角度來看，會員可以退出業(yè)務(wù)，或者不喜歡您的信用狀況或削減他們可以為您做的交易是一個大問題。”

Reger還強調(diào)，移動清算經(jīng)紀人并不總是一個簡單的過程。

“如果你轉(zhuǎn)移清算經(jīng)紀人，我們不會告訴我們的客戶，他們肯定可以完成100%的交易，”他補充道。

強制性清算將于2016年底生效，這意味著買方公司現(xiàn)在采取行動的時間已經(jīng)到來。雖然有些人已經(jīng)開始提前清理，但其他人正在等待他們的時間。清算經(jīng)紀人選擇也是如此。許多人都有一個清算經(jīng)紀人，但這往往是不夠的，尤其是清算空間的不確定性。

決定時間

在Norton Rose Fulbright，Meakin既代表買方公司又代表清算經(jīng)紀人，并表示兩者之間的協(xié)議應(yīng)該會在開始日期前確定。

“許多人還沒有開始談判協(xié)議，但我們希望他們可以開始更積極地這樣做，因為他們可以看到第一個清算義務(wù)生效。”

Meakin補充說，目前只有最大的資產(chǎn)管理公司已開始清算，而其他資產(chǎn)管理公司仍在制定安排。

“各種原因包括希望了解不同的清算經(jīng)紀人會接受什么，例如哪些條款真正成為市場標準，以及需要讓這么多不同的內(nèi)部利益相關(guān)者參與并簽字。”

總部位于法蘭克福的資產(chǎn)管理公司Union Investment的衍生品交易員Stefan Schmidt解釋說，他們在做出決定時會尋找一個本地和一個外國經(jīng)紀人以及其他要求。

“我們的標準是找到兩位經(jīng)驗豐富的固定收益經(jīng)紀人，他們在交易和清算場外交易衍生品方面具有非凡的技能，一個本地和一個外國，”他解釋說。

“自從我們的EMIR項目于2013年開始以來，我們已經(jīng)開始交易雙邊抵押品，當然我們開始交易利率掉期交易清算。信用違約掉期將在未來三個月內(nèi)出現(xiàn)。“

施密特補充說，這些決定并非與其兩家清算經(jīng)紀人之前已有的交易一致，而且該公司希望進入清算所LCH.Clearnet和Eurex Clearing。

“人們正在尋找區(qū)域?qū)＜遥?rdquo;技術(shù)供應(yīng)商ObjectTrading的首席執(zhí)行官Steve Woodyatt說。“哪里有區(qū)域?qū)I(yè)，就有優(yōu)勢。”

伍迪亞特補充說，買方收到的服務(wù)正在發(fā)生變化。他認為近年來費用可能沒有太大波動，但買方收到的服務(wù)可能會減少。

他說：“費用不會下降太多，但價值正從包裝中消失，因此人們的錢越來越少。” “例如，突然間，這些賣方公司中的一些公司不提供包裝中的市場數(shù)據(jù)。”

時間在流逝，隨著買方的強制性中央清算越來越接近，公司將不得不開始確保他們的清算經(jīng)紀人關(guān)系，這可能意味著大量的研究和勾選框，以找到完美的匹配。