煤焦油瀝青(CTP)和炭黑的領(lǐng)先制造商Himadri Specialty Chemical公布了穩(wěn)定的季度，鑒于終端市場的放緩，這一點(diǎn)非常明顯

由于價(jià)格和產(chǎn)品組合的改善，銷售額同比增長6%，部分抵消了銷量的增長(同比增長9%)。隨后，銷售增長持平，銷量有所改善(環(huán)比增長6%)，因?yàn)樵摴疽淹瓿擅航褂驼麴s(CTD)產(chǎn)能的消除瓶頸，導(dǎo)致上一季度停工。

關(guān)鍵否定

EBITDA(扣除利息，稅項(xiàng)，折舊和攤銷前的盈利)利潤率(同比下降-145個(gè)基點(diǎn))受到其他費(fèi)用增加的影響。就每噸EBITDA而言，該指標(biāo)同比增長7%，但由于實(shí)現(xiàn)率較低，因此下降了13%。

意見

該公司正準(zhǔn)備在西孟加拉邦建造20,000噸(目前為600噸)的先進(jìn)碳材料(ACM)，用于鋰離子電池。該產(chǎn)能將在未來12個(gè)月內(nèi)從2016財(cái)年上半年開始分階段進(jìn)行生產(chǎn)。

該化學(xué)品制造商在FY19第三季度完成了解決CTD產(chǎn)能的問題。這提供了10萬噸的增量容量，使該部門的產(chǎn)能增加了25%。雖然傳統(tǒng)產(chǎn)能得到最佳利用，但該公司預(yù)計(jì)，隨著鋁行業(yè)前景的改善，新產(chǎn)能的利用率將逐步提高 - 未來兩年的峰值利用率。

2016財(cái)年上半年將增加60,000噸(目前為12萬噸)特種炭黑和非橡膠應(yīng)用的產(chǎn)能。預(yù)計(jì)未來三年的峰值利用率將達(dá)到750億盧比。

在資產(chǎn)負(fù)債表方面，有一個(gè)穩(wěn)步的改善。與2018年3月相比，凈債務(wù)減少了199億盧比，凈負(fù)債與權(quán)益比率為0.26倍，而之前為0.43倍。多年來，該公司一直致力于加強(qiáng)其資產(chǎn)負(fù)債表。凈債務(wù)/ EBITDA現(xiàn)在為0.8倍，而2016財(cái)年為5.3倍。值得注意的是，正在進(jìn)行的資本支出計(jì)劃是通過內(nèi)部應(yīng)計(jì)項(xiàng)目提供資金的。

外表

從中期來看，由于新的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長將來自主要的收入來源 - CTP和炭黑。然而，鑒于終端市場(鋼鐵，鋁和輪胎行業(yè))的疲軟，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率將逐步提升。

鑒于國內(nèi)汽車/輪胎行業(yè)的疲軟，炭黑的產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現(xiàn)將是一個(gè)值得關(guān)注的關(guān)鍵因素。在這里，投資者應(yīng)注意，相比其同行菲利普斯碳，Himadri的接觸炭黑類是相對較低，約占1/3 次銷售。

在短期內(nèi)，除非在新產(chǎn)能試運(yùn)行或試運(yùn)行后可能增加其他費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)EBITDA利潤率將保持穩(wěn)定。在更長的時(shí)期內(nèi)，預(yù)計(jì)碳材料的更高貢獻(xiàn)和磺化萘甲醛的更高利用率(征收反傾銷稅)預(yù)計(jì)將支持利潤率。

根據(jù)季度更新和終端市場前景，我們對近期的預(yù)期進(jìn)行了下調(diào)。因此，股票交易價(jià)格為2013財(cái)年預(yù)測市盈率的13.9倍，略高于行業(yè)倍數(shù)。然而，我們認(rèn)為，由于公司有能力在后期市場中捕捉到需求趨勢的回升，因此可以以交錯(cuò)的方式積累股票以實(shí)現(xiàn)長期投資。

此外，它專注于向日出終端市場的前向整合 - 能源儲(chǔ)存和炭黑的非輪胎應(yīng)用 - 似乎很有希望。