Thermax的執(zhí)行力度強(qiáng)勁，同比增長29%至147億盧比，而Ebitda利潤率同比下降110個(gè)基點(diǎn)至7.5%，受商品價(jià)格上漲，價(jià)格壓力以及歐洲子公司Danstoker的虧損預(yù)訂影響。

管理層對海外子公司未來虧損的轉(zhuǎn)變充滿信心，因此預(yù)期利潤率將有所改善。FGD訂單以及來自食品加工，乳制品，汽車和輕工程部門的中小型訂單的健康訂單和參與NTPC批量招標(biāo)提供了增長可見性。我們將FY18-FY21的年均復(fù)合增長率計(jì)入14%，導(dǎo)致26%的年均復(fù)合增長率。

盡管資本支出用于新產(chǎn)能，但對運(yùn)營資本的控制導(dǎo)致運(yùn)營中的健康現(xiàn)金流將推動自由現(xiàn)金流，這將支持估值。我們維持對該股的“加”評級，目標(biāo)價(jià)修正為1,133盧比(30倍于20財(cái)年的盈利)。

在普利司通，MRF，TVS等輪胎行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的帶動下，Grasim的中等規(guī)模(> 20億盧比)訂單，食品加工行業(yè)，海綿鐵訂單，化學(xué)和造紙行業(yè)訂單支撐了整體訂單增長。

鑒于通過降低保留率緩解流動性問題，Thermax將參與NTPC的第二批FGD訂單; 因此，整體訂單增長前景良好。

雖然執(zhí)行期間強(qiáng)勁增長，同比增長28%，但是利潤率同比下降210個(gè)基點(diǎn)至7.4%，影響整體盈利。由于商品價(jià)格高企和競爭激烈，國內(nèi)利潤率較低，而歐洲子公司的虧損壓低了整體利潤率。

預(yù)計(jì)海外子公司業(yè)績將扭轉(zhuǎn)局面，加上國內(nèi)利潤率的逐步提升將有利于整體利潤率的提升。