德意志交易所Eurex平臺上衍生工具的流動性可能會轉(zhuǎn)移到競爭對手紐約證券交易所Liffe和納斯達(dá)克的新NLX場所，因為新的德國法律要求高頻交易(HFT)公司向國家監(jiān)管機構(gòu)BaFin注冊。

目前，根據(jù)MiFID的“護照”規(guī)則，受國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的公司可以在其他歐洲市場中開展業(yè)務(wù)，例如在德國從事英國業(yè)務(wù)的公司，盡管這可能會受到國內(nèi)監(jiān)管類別差異的限制。許多高頻交易(HFT)公司僅作為“本地實體”進行監(jiān)管，可能沒有資格使用護照選項。

但是新法律要求目前在歐洲期貨交易所上交易的非歐洲公司在BaFin進行注冊(由于需要在當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)，這是一個禁止性的過程)，或者在另一個歐洲國家設(shè)立子公司并試圖“進入”德國市場。

HFT游說團體期貨與行業(yè)協(xié)會歐洲主要交易者協(xié)會副主席馬克·斯潘布羅克(Mark Spanbroek)認(rèn)為，德國監(jiān)管機構(gòu)必須在新規(guī)定出臺之前就讓參與者更加清晰，他說，新規(guī)定將比現(xiàn)金股票更嚴(yán)重地打擊衍生品。 。

Spanbroek表示，對于希望在歐洲建立基地的公司而言，英國將是一個有吸引力的選擇，并且當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機構(gòu)金融行為監(jiān)管局(最近是金融服務(wù)管理局)已在參與調(diào)查哪些公司將獲得MiFID護照的詳細(xì)信息選項。

他說：“如果在接下來的幾個月內(nèi)不解決這些問題，則流動性可能會從歐洲期貨交易所轉(zhuǎn)移至紐交所利夫和納斯達(dá)克的NLX平臺，并重返歐洲旨在消除根源的監(jiān)管套利MiFID，” 。他補充說，國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)被迫與德國當(dāng)局和貿(mào)易團體合作，以決定允許哪些跨境許可選擇。

“ FCA需要仔細(xì)研究這個問題，因為對于希望使用英國作為歐洲基地的公司來說，可能存在贊助商準(zhǔn)入問題。我們正在與BaFin和歐洲其他國家監(jiān)管機構(gòu)一起尋找解決這些問題的方法， “ 他說。

這項新法律于去年7月首次提出，修改了德國的《證券交易法》，《德國銀行法》和《交易法》，以涵蓋所有金融工具的HFT交易條款。這也增加了BaFIN監(jiān)督電子交易的能力。

豁免說明

Eurex市場結(jié)構(gòu)負(fù)責(zé)人Randolf Roth認(rèn)為，如果歐盟和非歐盟公司在本國受到適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，它們都將能夠?qū)で蠡砻?，但雙方同意需要進一步明確該法律對市場參與者的影響。

他說：“在巴芬確定進一步細(xì)節(jié)之前，還有多少公司會受到影響還有待觀察。傳統(tǒng)市場參與者如資產(chǎn)管理人將不會直接受到銀行行為許可證要求的影響。” 作為德國主要的上市衍生品交易所，Eurex可能會看到大量的HFT資金流向其他場所，這可能會誘使那些非HFT公司尋求更多的流動性到其他場所。

“關(guān)于根據(jù)票據(jù)的銀行法執(zhí)照要求要求HFT公司采取監(jiān)管行動，目前很難預(yù)測其中有多少人會接受額外的監(jiān)管或只是停止交易，因為票據(jù)的含義可能給銀行帶來負(fù)擔(dān)。這些外國公司，”羅斯說。

安德烈亞斯·維蘭德，希爾曼和斯特林Shearman and Sterling律師事務(wù)所的律師安德烈亞斯·威蘭德(Andreas Wieland)一直在監(jiān)測事態(tài)發(fā)展，他懷疑巴芬是否會慷慨地給予豁免。

威蘭德說：“我認(rèn)為，對于向BaFin申請免除執(zhí)照要求的好處，院校不應(yīng)該太樂觀。” “ BaFin通常以非常嚴(yán)格的方式處理豁免的授予，我不認(rèn)為應(yīng)該在哪個基礎(chǔ)上希望高頻公司有所不同。”

維蘭德說，美國和亞洲的公司可以利用德國的HFT法在MiFID II中預(yù)期的規(guī)則之前建立歐洲基地，這將使它們受整個歐盟范圍內(nèi)的許可安排的約束。

MiFID II預(yù)計將于2015年某個時候生效，去年定稿的歐洲議會草案文本包含了一系列旨在遏制掠奪性HFT戰(zhàn)略擴散的條款。其中包括最短休息時間，場地確定的訂單與貿(mào)易比率以及禁止制造者定價模式。