即使去年年底開(kāi)始履行報(bào)告義務(wù)，法律障礙也將阻止監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的看法持續(xù)到2014年。自12月31日以來(lái)，要求大型市場(chǎng)參與者報(bào)告由美國(guó)上市衍生產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)構(gòu)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)監(jiān)管的利率和信用違約掉期交易。
CFTC許可的掉期數(shù)據(jù)存儲(chǔ)庫(kù)(SDR)一直在收集來(lái)自掉期交易商和主要掉期參與者的交易數(shù)據(jù)，以供監(jiān)管機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)布和審查，理論上實(shí)現(xiàn)了20國(guó)集團(tuán)(G-Group 20)要求的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的關(guān)鍵改革之一。 20)雷曼兄弟(Lehman Brothers)在2008年破產(chǎn)后的領(lǐng)導(dǎo)人。
DTCC Deriv / SERV的首席執(zhí)行官Stewart Macbeth說(shuō)，但是美國(guó)以外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)距離獲取他們需要用來(lái)識(shí)別和避免下一個(gè)資產(chǎn)泡沫的數(shù)據(jù)還有很長(zhǎng)的路要走。至今。
麥克白說(shuō)：“由于當(dāng)今立法在不同管轄區(qū)中存在，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間共享場(chǎng)外衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)據(jù)存在相當(dāng)大的障礙。”
Deriv / SERV是美國(guó)存托信托與清算公司(DTCC)的一個(gè)部門，它基于美國(guó)，荷蘭和新加坡的數(shù)據(jù)中心來(lái)運(yùn)營(yíng)美國(guó)貿(mào)易后服務(wù)實(shí)用程序的全球貿(mào)易存儲(chǔ)庫(kù)。DTCC持有CFTC授予的三份SDR許可證之一-其他由CME Group和Intercontinental Exchange持有-但其交易量最多的部分原因是其在匹配和報(bào)告主要OTC衍生工具方面的主導(dǎo)地位。
DTCC對(duì)報(bào)告的資產(chǎn)類別的名義覆蓋率是信用衍生產(chǎn)品為99%，利率為70%。在向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)進(jìn)行了六周的法定報(bào)告后，該公司報(bào)告的利率頭寸總額為400萬(wàn)美元，信貸頭寸為17.8萬(wàn)美元，后者代表需要凈額結(jié)算的信貸指數(shù)交易。2月28日將開(kāi)始報(bào)告掉期交易商和主要掉期參與者的場(chǎng)外外匯，股票和大宗商品衍生品交易。所有市場(chǎng)參與者-包括所有沒(méi)有豁免的買方機(jī)構(gòu)-必須在4月12日開(kāi)始報(bào)告所有資產(chǎn)類別的交易。
DTCC Deriv / SERV當(dāng)前正在通過(guò)安全FTP將數(shù)據(jù)傳輸?shù)紺FTC，但是外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)據(jù)的訪問(wèn)-可能對(duì)其自身金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大影響-更為復(fù)雜，這主要是因?yàn)椤抖嗟?弗蘭克法案》強(qiáng)加了通過(guò)其賠償和保密條款獲得的費(fèi)用。
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CFTC在2012年10月發(fā)布了“解釋性指南”，使外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以在某些情況下免除Dodd-Frank的賠償和保密條款。原則上，如果SDR已在相關(guān)國(guó)家/地區(qū)注冊(cè)和授權(quán)，這將消除非美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)訪問(wèn)根據(jù)外國(guó)法律報(bào)告的參與者數(shù)據(jù)的成本障礙。
但是，此豁免不支持CFTC與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的數(shù)據(jù)共享。它僅授予對(duì)在美國(guó)注冊(cè)的特別提款權(quán)中保存的數(shù)據(jù)的訪問(wèn)權(quán)限，但必須由外國(guó)司法管轄區(qū)進(jìn)行報(bào)告。因此，非美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)認(rèn)為，建立自己的直接受監(jiān)管的國(guó)內(nèi)貿(mào)易資料庫(kù)會(huì)更加簡(jiǎn)單，從而將數(shù)據(jù)分散在多個(gè)貿(mào)易資料庫(kù)中，使收集全球視野變得更加困難。
麥克白說(shuō)：“從監(jiān)管者訪問(wèn)和匯總來(lái)自多個(gè)來(lái)源的數(shù)據(jù)的成本角度出發(fā)，很難從經(jīng)濟(jì)學(xué)上進(jìn)行考慮。”麥克白承認(rèn)，對(duì)于DTCC這樣的規(guī)模提供商而言，商業(yè)儲(chǔ)存庫(kù)越少越好。
由于法規(guī)修改對(duì)法定問(wèn)題的局限性-CFTC的解釋性指南很容易被撤銷-希望可以在美國(guó)國(guó)會(huì)協(xié)商“立法修正案”以澄清該規(guī)定的范圍和適用性。
在歐洲，歐洲證券和市場(chǎng)管理局(European Securities and Markets Authority)針對(duì)歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施法規(guī)(EMIR)的技術(shù)指南會(huì)根據(jù)其他轄區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否具有國(guó)家貿(mào)易資料庫(kù)來(lái)對(duì)其進(jìn)行區(qū)分。這將對(duì)相互共享報(bào)告的數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。承認(rèn)外貿(mào)資源庫(kù)可能需要根據(jù)EMIR達(dá)成國(guó)際協(xié)議，而不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的解釋性指導(dǎo)。
迄今為止，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只是在與特定事件有關(guān)的臨時(shí)基礎(chǔ)上才真正相互共享數(shù)據(jù)，因此，沒(méi)有廣泛接受的協(xié)議。當(dāng)前，DTCC Deriv / SERV根據(jù)OTC衍生品監(jiān)管機(jī)構(gòu)論壇的指南提供數(shù)據(jù)，該指南自2010年以來(lái)一直存在。但是，新的OTC衍生品報(bào)告要求擴(kuò)大了監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間潛在利益沖突的范圍。
例如，外國(guó)交易者可能對(duì)美國(guó)注冊(cè)的特別提款權(quán)中與貨幣或相關(guān)參考實(shí)體有關(guān)的某些數(shù)據(jù)感興趣，即使交易的任何一方均不屬于該監(jiān)管者的直接報(bào)告制度監(jiān)督權(quán)限。如果美國(guó)和倫敦的銀行通過(guò)涉及日本標(biāo)的實(shí)體的股權(quán)互換進(jìn)行交易，并且該交易被報(bào)告給美國(guó)特別提款權(quán)，則可以認(rèn)為日本金融服務(wù)局在訪問(wèn)此類數(shù)據(jù)方面具有合法權(quán)益。
CPSS-IOSCO關(guān)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)如何共享數(shù)據(jù)的指南將于3月公開(kāi)發(fā)布，但許多人認(rèn)為刪除Dodd-Frank賠償條款是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間數(shù)據(jù)共享計(jì)劃的前提。
麥克白思說(shuō)：“如果我們最終擁有比系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)更多的貿(mào)易儲(chǔ)備庫(kù)，那么自雷曼兄弟倒閉以來(lái)，我們將無(wú)法在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)方面取得進(jìn)展。