隨著全球市場越來越接近場外交易衍生品的新監(jiān)管格局，人們?nèi)栽谫|(zhì)疑新世界是否會帶來更安全的環(huán)境，或者僅僅是將風(fēng)險從銀行轉(zhuǎn)移到清算所。

今年在大阪舉行的Sibos銀行會議上，通過辯論探討了這個問題，國際貨幣基金組織高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼莫漢·辛格(Manmohan Singh)與經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人ICAP歐洲事務(wù)主管戈弗里德·德維茲(Godfried De Vidts)形成了觀點(diǎn)。

新的掉期規(guī)則源于20國集團(tuán)2009年的匹茲堡峰會，它將通過中央交易對手(CCP)推動一部分場外交易衍生品市場的發(fā)展，目的是降低系統(tǒng)性風(fēng)險并提高透明度。

辛格估計，這種風(fēng)險的成本為2萬億美元，其中包括銀行持有的掉期交易的抵押不足部分，主要被認(rèn)為是主權(quán)債務(wù)敞口。

但是他警告說，新規(guī)則只會將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給新型實(shí)體，而不是降低風(fēng)險，并最終可能導(dǎo)致需要納稅人紓困的另一種情況。

他說：“我們將銀行和CCP的風(fēng)險從原來的10-15個風(fēng)險口袋轉(zhuǎn)移到20-40個風(fēng)險口袋，” “如果計劃是在減輕風(fēng)險方面為中共提供與銀行相同的工作，那么背后的經(jīng)濟(jì)前景更好。”

辛格說，提高中央清算效率的可能方法是通過一個由許多中央銀行支持的單一CCP來把清算掉期轉(zhuǎn)移到另一方。這種結(jié)構(gòu)的主要好處是有更大的凈額結(jié)算可能性，即能夠通過抵銷相關(guān)產(chǎn)品來減少合同所需的抵押品。但是，與該模型相關(guān)的復(fù)雜性意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未討論過這種解決方案。

辛格說：“另一種選擇是讓中央對手方進(jìn)行互操作，但這不太可能，因為票據(jù)交換所針對的是利基市場，而國家破產(chǎn)法之間的差異也帶來了挑戰(zhàn)。”

使情況更加復(fù)雜的是，除了CCP會難以估價因而無法清算的異國產(chǎn)品外，還有將不受新掉期規(guī)則約束的公司，例如主權(quán)實(shí)體，保險公司和公司公司，以及被辛格稱為“定時炸彈”。

豁免和奇特產(chǎn)品的組合可能會占據(jù)很大的市場份額，這意味著銀行仍然會在賬面上承擔(dān)巨大的風(fēng)險。

辛格說：“如果每個人都張貼抵押品，那么就不需要CCP了。” “那些免除規(guī)則的公司會產(chǎn)生不對稱性，這意味著風(fēng)險仍然存在于系統(tǒng)中。”

主動承擔(dān)風(fēng)險

ICAP的De Vidts堅持以辛格為立場，同意將OTC衍生品從雙邊世界轉(zhuǎn)移到已結(jié)算世界并不能消除相關(guān)風(fēng)險，但指出正在出現(xiàn)許多有助于限制危險的解決方案。

De Vidts引用的其中一項就是TriOptima的triBalance工具，該工具試圖降低雙邊交易和已清算掉期中的投資組合風(fēng)險敞口。

通過采取措施減少與雙邊交易對手和CCP相關(guān)的風(fēng)險敞口，銀行可以降低諸如新巴塞爾協(xié)議III之類的新規(guī)則所需的保證金要求和監(jiān)管資本，從而有助于降低監(jiān)管機(jī)構(gòu)所渴望的系統(tǒng)性風(fēng)險。

De Vidts說：“場外交易衍生品的保證金和資本確實(shí)解決了系統(tǒng)中的風(fēng)險，但沒有解決根本原因。” “銀行應(yīng)積極研究這個市場中正在發(fā)生的事情，并尋找降低風(fēng)險的方法。”

座談會旨在促進(jìn)SWIFT研究所正在進(jìn)行的工作，這是一項新計劃，旨在將學(xué)術(shù)研究與金融市場現(xiàn)實(shí)更好地聯(lián)系起來。會議由SWIFT首席執(zhí)行官Gottfried Leibbrandt介紹，他說該計劃的目的是“回答那些不易解決的更深層次的問題。”

從2013年起，該研究所將每年為與交易銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的研究項目提供12筆贈款，例如與人民幣國際化相關(guān)的挑戰(zhàn)以及如何實(shí)現(xiàn)“無銀行賬戶”。