關(guān)于美國掉期交易定義的新規(guī)則在監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間造成潛在的沖突，但買方必須專注于通過清算人鞏固協(xié)議并監(jiān)督即將執(zhí)行的規(guī)則。
最近的關(guān)注點(diǎn)集中在協(xié)調(diào)證券交易委員會(huì)(SEC)和商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最近公布的掉期交易商和主要掉期參與者的不同定義上。
但是市場(chǎng)參與者已建議買主將注意力轉(zhuǎn)移到衍生工具執(zhí)行規(guī)則的變化上，并與中央交易對(duì)手(CCP)就多種工具的清算和抵押達(dá)成協(xié)議。
衍生品監(jiān)管浪潮是全面的多德·弗蘭克(Dodd Frank)改革的一部分，該改革旨在在2008年金融危機(jī)之后建立金融市場(chǎng)的透明度，其中場(chǎng)外衍生品將通過掉期執(zhí)行工具(SEF)進(jìn)行集中清算和交易。
調(diào)整執(zhí)行
雖然尚無確切的實(shí)施日期，但其中一些規(guī)則已經(jīng)定稿，其余的規(guī)則有望在明年上半年確定下來?？傮w而言，它們將構(gòu)成近代衍生品交易中最嚴(yán)格的變化，并且買方公司將被迫大幅改變其掉期交易業(yè)務(wù)。
美國咨詢公司固定收益和研究主管肖恩·歐文斯(Sean Owens)表示：“盡管到目前為止，重點(diǎn)主要放在合規(guī)性上，但企業(yè)最終將需要重新評(píng)估他們?nèi)绾卫眯碌氖袌?chǎng)結(jié)構(gòu)來開展業(yè)務(wù)。”伍德賓。
由于SEC和CFTC最終確定了各自的資產(chǎn)類別清單，將以SEF進(jìn)行交易，因此，投資者在執(zhí)行交易之前必須獲得的最低報(bào)價(jià)數(shù)量尚未確定。SEC將處理基于證券的掉期交易，該掉期被定義為基于單一證券，貸款，基于狹義的證券組或指數(shù)的衍生工具，或與基于狹義的證券指數(shù)的單一證券發(fā)行人有關(guān)的事件。相比之下，CFTC將涵蓋基于利率，商品和貨幣的掉期交易。預(yù)計(jì)在11月美國總統(tǒng)大選后，有關(guān)SEF的最終規(guī)則將出臺(tái)。
歐文斯說：“美國證券交易委員會(huì)已經(jīng)表示，您只需要向市場(chǎng)發(fā)出一份報(bào)價(jià)請(qǐng)求，而美國商品期貨交易委員會(huì)則希望獲得多筆報(bào)價(jià)。”他補(bǔ)充說，最終執(zhí)行要求對(duì)于買方而言至關(guān)重要，以便最終達(dá)成協(xié)議與多個(gè)CCP并更改其內(nèi)部系統(tǒng)，使其符合法規(guī)要求。
為648萬億美元的掉期市場(chǎng)確定規(guī)則的難度是多方面的，由SEF用戶提供的報(bào)價(jià)數(shù)量是根據(jù)當(dāng)前的流動(dòng)性狀況，在每個(gè)工具的基礎(chǔ)上確定的。
資本市場(chǎng)咨詢公司GreySpark Partners的合伙人Bradley Wood表示，確定執(zhí)行規(guī)則的延遲是由于CFTC和SEC在劃分掉期產(chǎn)品責(zé)任方面遇到的困難。
“對(duì)于誰有權(quán)管理特定交易，界限可能會(huì)模糊。CFTC會(huì)監(jiān)管CDX信用違約掉期(CDS)指數(shù)的報(bào)價(jià)，而CFTC將對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，但是對(duì)于單個(gè)CDS而言，將是證券交易委員會(huì)(SEC)，其債券擁有低于基準(zhǔn)的價(jià)格。理想情況下，這些規(guī)則應(yīng)該保持同步，但并非總是如此。兩家機(jī)構(gòu)之間對(duì)術(shù)語的分歧使用也推遲了兩個(gè)機(jī)構(gòu)的截止日期，并且為游說增加了門，這反過來加劇了進(jìn)一步的延誤。
轉(zhuǎn)移定義
在多德-弗蘭克(Dodd-Frank)的監(jiān)管下，SEC和CFTC必須施加保證金和資本金要求，以確保掉期交易商和主要掉期參與者的穩(wěn)健性，但是這些定義帶來了不確定性，導(dǎo)致了最后時(shí)刻的變化。
10月12日，CFTC將根據(jù)新準(zhǔn)則進(jìn)行的掉期報(bào)告延遲至12月31日。監(jiān)管機(jī)構(gòu)計(jì)劃重新評(píng)估其定義，該定義本來會(huì)將一些資產(chǎn)管理人與目前形式的銀行同組，從而造成報(bào)告和合規(guī)性問題不均。
從長遠(yuǎn)來看，我們期望這些定義能夠融合。目前，主要的掉期參與者定義存在問題，因此我們可能會(huì)首先確定掉期交易商定義。”服務(wù)提供商Sapient Global Markets的業(yè)務(wù)咨詢和投資管理業(yè)務(wù)副總裁Mark Israel說。
尤其是，了解衍生產(chǎn)品的電子清算將如何工作，從中央對(duì)手方獲得更多服務(wù)以及通過更多工具管理抵押品，對(duì)于希望利用這些變化的買方而言至關(guān)重要。
“資產(chǎn)經(jīng)理認(rèn)為總交易成本下降了，但是抵押成本卻上升了，無論是交易所交易還是場(chǎng)外交易，都會(huì)發(fā)生。買方還將在各種工具之間使用一致的系統(tǒng)，以使商品，期貨交易和衍生品交易以及利息和信用衍生品具有相同的工作流程。”