市場(chǎng)參與者警告說，通過取消MiFID II中的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施開放訪問條款，歐洲議會(huì)議員可能會(huì)倒流在歐洲發(fā)展具有競(jìng)爭(zhēng)力的單一市場(chǎng)的時(shí)光。
歐洲議會(huì)的經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)(ECON)在很大程度上回溯了歐洲委員會(huì)關(guān)于開放交易和清算基礎(chǔ)設(shè)施訪問權(quán)限的提議，目的是鼓勵(lì)上市衍生品的競(jìng)爭(zhēng)。
環(huán)境保護(hù)部的最終案文消除了對(duì)上市衍生品的開放獲取的要求，將其僅限于股票和債券。它還刪除了一條條款，該條款禁止關(guān)鍵財(cái)務(wù)基準(zhǔn)的所有者歧視其產(chǎn)品的許可人。
沒有這樣的規(guī)定，中央交易對(duì)手可能會(huì)被拒絕進(jìn)入某些交易場(chǎng)所的清算，而提供上市衍生品交易的市場(chǎng)也可能被阻止與多個(gè)清算所建立聯(lián)系。
歐洲政策研究中心研究員迭戈·瓦利安特(Diego Valiante)表示：“這實(shí)際上是在努力建立歐洲單一競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的努力中的倒退。” “上市衍生品的最佳交易后結(jié)構(gòu)是一種允許抵押品可互換并鼓勵(lì)中央交易對(duì)手(CCP)在其提供的增值服務(wù)上競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)構(gòu)。”
交易所辯稱，如果多個(gè)CCP在同一個(gè)市場(chǎng)清算，則特定產(chǎn)品的未平倉(cāng)頭寸將分散在多個(gè)清算機(jī)中，這將減少凈頭寸的能力并減少需要支付的保證金。盡管CCP的互操作性可以解決問題，但某些衍生合同的期限過長(zhǎng)可能意味著這種安排會(huì)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。
紐約泛歐交易所集團(tuán)歐洲政府事務(wù)和公共宣傳負(fù)責(zé)人，高級(jí)副總裁馬克·麥甘(Mark MacGann)表示：“歐盟委員會(huì)最初提出的開放獲取條款與20國(guó)集團(tuán)關(guān)于改善金融穩(wěn)定性的協(xié)議相抵觸。” “上市衍生品的零散清算將大大減少凈未清財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的范圍，導(dǎo)致總風(fēng)險(xiǎn)敞口增加，這與良好的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理背道而馳。”
如果采用ECON的提議，競(jìng)爭(zhēng)性衍生品市場(chǎng)將難以對(duì)紐約泛歐交易所交易所的Liffe或德意志交易所的Eurex市場(chǎng)構(gòu)成商業(yè)威脅，這兩個(gè)市場(chǎng)共同控制了歐洲絕大多數(shù)的交易所交易衍生品。市場(chǎng)觀察家認(rèn)為，關(guān)于開放獲取的辯論已經(jīng)過分政治化，歐洲議會(huì)議員屈服于交易所保護(hù)收入的愿望。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合作伙伴Niki Beattie交易所不應(yīng)像游說機(jī)構(gòu)那樣沉重。在歐洲，人們似乎仍然相信交易所代表著市場(chǎng)利益，而不是股東利益。”咨詢公司市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合伙人總經(jīng)理尼基•比蒂(Niki Beattie)表示。“建立衍生產(chǎn)品的互操作性有困難，但有可能找到其他解決方案，例如允許市場(chǎng)參與者選擇在何處進(jìn)行凈額結(jié)算。我們需要更有創(chuàng)造力，并有其他解決方案，而不是采取步驟來保護(hù)外匯壟斷。”
并非所有ECON成員都支持這一變化，但消息人士稱，這些提議得到了歐洲人民黨和社會(huì)主義和民主進(jìn)步聯(lián)盟聯(lián)盟的支持，后者在議會(huì)中占多數(shù)。
缺乏開放獲取已經(jīng)阻礙了倫敦證券交易所擁有的多邊貿(mào)易機(jī)構(gòu)Turquoise在去年推出的衍生品業(yè)務(wù)中立足。Turquoise被剝奪了以EURO STOXX產(chǎn)品為基礎(chǔ)的機(jī)會(huì)，EURO STOXX是德意志交易所(DeutscheBörse)擁有的廣受歡迎的泛歐指數(shù)組合，并且通過將FTSE 100指數(shù)期貨的保證金與NYSE Liffe在同一產(chǎn)品中持有的未平倉(cāng)頭寸相抵銷而被阻止。
金融創(chuàng)新研究中心(CFSI)昨天發(fā)布了一份報(bào)告，著眼于歐洲交易后市場(chǎng)的安全性，效率和競(jìng)爭(zhēng)。該報(bào)告敦促歐盟委員會(huì)對(duì)CCP在中國(guó)開放獲取的利弊進(jìn)行調(diào)查。上市衍生品市場(chǎng)。CFSI的文件說，這項(xiàng)調(diào)查應(yīng)與是否可以對(duì)上市衍生品安全地使用開放獲取同時(shí)進(jìn)行。
此外，根據(jù)歐洲證券和市場(chǎng)管理局制定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，ECON的文本使交易場(chǎng)所可以拒絕交易對(duì)手拒絕中共清算股票的渠道，如果他們認(rèn)為“這種進(jìn)入將威脅市場(chǎng)的平穩(wěn)或有序運(yùn)轉(zhuǎn)”。
這可能會(huì)提供交易所-迄今為止一直抵制行業(yè)提供清算交易的不只一個(gè)CCP的行業(yè)努力-另一個(gè)阻礙互操作性進(jìn)展的方法。
“歐洲議會(huì)議員對(duì)清算的態(tài)度非常令人失望。在努力建立歐洲單一競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)方面，這是一個(gè)倒退。” “以這種速度，我們將永遠(yuǎn)不會(huì)減少現(xiàn)金股票成本。”