據(jù)《凱伊評(píng)論》稱，資產(chǎn)管理人應(yīng)充分披露投資其基金的所有成本，包括交易費(fèi)用，以幫助恢復(fù)對(duì)英國(guó)股市的信任和信心。

政府贊助的《凱伊評(píng)論》(Kay Review)研究了由于人們認(rèn)為英國(guó)股票市場(chǎng)的激勵(lì)措施不匹配而導(dǎo)致的投資的短期性。它由英國(guó)商務(wù)，創(chuàng)新和技能國(guó)務(wù)卿文斯·凱博(Vince Cable)于2011年6月委托倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·凱(John Kay)教授主持。

該報(bào)告包含17條建議，其中一項(xiàng)建議鼓勵(lì)完全透明的費(fèi)用，包括績(jī)效費(fèi)用以及估計(jì)或?qū)嶋H交易費(fèi)用，這些費(fèi)用記入基金。

凱的建議是建議提高成本可見(jiàn)性的一部分，資產(chǎn)管理者的良好做法應(yīng)是確保借出證券產(chǎn)生的收入全額返還給基金，任何相關(guān)成本均單獨(dú)披露。英國(guó)的養(yǎng)老金監(jiān)管機(jī)構(gòu)此前曾表示擔(dān)心，證券貸款收入并不總是退還給資產(chǎn)所有者，最終投資者可能不會(huì)意識(shí)到自己的證券已借出。

凱還考慮了資產(chǎn)經(jīng)理人做出投資決定的性質(zhì)，并指出，判斷單個(gè)投資組合經(jīng)理人表現(xiàn)的時(shí)間很短，這會(huì)減少對(duì)股票基本長(zhǎng)期前景的關(guān)注。

發(fā)現(xiàn)價(jià)值

他解釋說(shuō)，與“價(jià)值發(fā)現(xiàn)期”相比，如果績(jī)效期較短，即在發(fā)生重大事件后證券恢復(fù)其基本價(jià)值所花費(fèi)的時(shí)間，則資產(chǎn)經(jīng)理可能會(huì)更多地關(guān)注其他方的觀點(diǎn)。投資者，而不是公司業(yè)績(jī)。

凱在周一下午在倫敦的報(bào)告中說(shuō)：“資產(chǎn)管理者現(xiàn)在正在根據(jù)每項(xiàng)猜測(cè)短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)的交易決策相互競(jìng)爭(zhēng)。”

資產(chǎn)管理者對(duì)短期事件做出反應(yīng)的壓力自然會(huì)增加投資組合中股票的周轉(zhuǎn)率，從而增加了交易成本，這些成本被轉(zhuǎn)嫁給最終投資者。

凱關(guān)于提高投資成本透明度的觀點(diǎn)與英國(guó)工黨最近的政策審查文件一致。該文件指出，資產(chǎn)管理人通常只披露年度管理費(fèi)，這只占不到總投資成本的三分之一。

英國(guó)買方貿(mào)易機(jī)構(gòu)投資管理協(xié)會(huì)拒絕了工黨的主張，稱其為“不負(fù)責(zé)任的恐嚇活動(dòng)”，并聲稱沒(méi)有證據(jù)表明未公開(kāi)的成本正在使投資者損失。

HFT持懷疑態(tài)度

英國(guó)政府正在單獨(dú)研究高頻交易(HFT)對(duì)股票市場(chǎng)的影響-由政府首席科學(xué)顧問(wèn)約翰·貝丁頓爵士(Sir John Beddington)領(lǐng)導(dǎo)的前瞻項(xiàng)目-并未完全擺脫凱的報(bào)告的范圍。

根據(jù)TABB集團(tuán)的估計(jì)，凱的報(bào)告指出，對(duì)沖基金，高頻交易和自營(yíng)交易公司占市場(chǎng)交易額的72%，但實(shí)際持股比例很小。

報(bào)告中寫(xiě)道：“ [受訪者]對(duì)該活動(dòng)在提供流動(dòng)性方面所聲稱的利益以及在實(shí)際需要這種流動(dòng)性的劇烈市場(chǎng)不確定性時(shí)期是否會(huì)存在這些利益表示懷疑。”

然而，在昨天的講話中，凱伊將HFT視為投資者因短期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)而面臨的更廣泛?jiǎn)栴}的“癥狀”，而不是“根源”。

凱提出的其他建議包括：建立一個(gè)投資者論壇，以促進(jìn)投資者對(duì)英國(guó)公司的集體參與;公司需要脫離管理短期收益預(yù)期和公告的過(guò)程;以及重組向資產(chǎn)管理人和投資者支付的激勵(lì)措施。公司董事獎(jiǎng)勵(lì)長(zhǎng)期表現(xiàn)。