兩位高級國家監(jiān)管機構(gòu)對歐洲議會控制高頻交易(HFT)提案的可行性表示懷疑，并強調(diào)了實施某些規(guī)則的實際挑戰(zhàn)。在圍繞高頻交易制定有效和智能規(guī)則的辯論中，TradeTech Europe的聚焦日拉開了帷幕，英國金融服務(wù)管理局(FSA)和荷蘭金融市場協(xié)會(AFM)的代表表示，他們認識到與高頻交易相關(guān)的多重擔(dān)憂但他承認，由于缺乏確鑿的證據(jù)，當前的監(jiān)管提案步履蹣跚。
FSA交易平臺和結(jié)算政策經(jīng)理Tim Rowe表示：“有關(guān)算法流氓，市場濫用以及HFT確切構(gòu)成的風(fēng)險，我們對此表示擔(dān)憂。” “但是，許多對MiFID II的擬議修正似乎是基于軼事證據(jù)和恐懼，這可能是合法的，也可能不是合法的。”
Rowe補充說，盡管他歡迎有關(guān)HFT的學(xué)術(shù)研究不斷發(fā)展，包括Foresight項目，這是英國政府資助的計算機交易研究，但Roe補充說：“這是基于信息真空的政策制定，沒有明顯的困難。證明與HFT相關(guān)的實際問題可能是什么”。
在發(fā)表這些評論之前，歐洲議會經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員會發(fā)布了對MiFID II的擬議修正案。提案將在4月24日星期三由歐洲議會議員辯論，其中包括禁止直接電子訪問(即贊助訪問和直接市場訪問的做法)，以及所有訂單的最小壽命為500毫秒的規(guī)定。還要求交易場所向取消訂單比執(zhí)行訂單高比例的市場參與者收取更高的費用。
脫節(jié)的提案
AFM戰(zhàn)略和政策高級政策顧問Piebe Teeboom稱許多建議為“不連貫的”。荷蘭是許多知名的HFT公司的所在地，其中包括Optiver，IMC和Flow Traders。
Teeboom表示：“一方面，有一個提案希望讓參與者在更長的時間內(nèi)投入市場，但另一方面，禁止直接電子訪問限制了人們進入市場的方式。” “其中一些建議提出了一個真正的悖論，我們認為真正的重點應(yīng)該放在核心交易系統(tǒng)和控制上。”
Rowe質(zhì)疑迫切需要解決的問題，即擬議引入的最短持有期限和訂單/交易比率。
“取消訂單是有正當理由的，我還沒有聽到任何人明確表示將解決哪些限制。這些提議沒有考慮到向市場發(fā)送訂單所需時間的差異，也沒有考慮到高頻交易公司可以利用多個市場來抵消其影響的事實。”交易場所的重新設(shè)計。
總部位于美國的做市商Allston Trading的執(zhí)行副總裁Peter Nabicht最近對在歐洲開展業(yè)務(wù)表示特別關(guān)注最低報價期限的提議。
他說：“該規(guī)則可能會增加市場中的系統(tǒng)性風(fēng)險。” “行情動靜的新聞以微秒為單位傳播，因此最少500毫秒的報價將阻止市場做出相應(yīng)的反應(yīng)。這最終將減少流動性并造成人員損失。您不能將市場與世界其他地方的工作離婚。”
妥協(xié)的需要
小組成員還懷疑另一項MiFID II提議的有效性，即現(xiàn)在臭名昭著的第17(3)條，該條要求算法交易策略的用戶承諾持續(xù)提供流動性。
Rowe表示必須做出折衷，并表示FSA希望采用一種解決方案，使希望從事做市的公司向監(jiān)管機構(gòu)注冊并遵守嚴格的規(guī)則。
他說：“這些提議只是一小部分人提出的，已經(jīng)擺在每個歐洲司法管轄區(qū)-監(jiān)管機構(gòu)，政客和政府-的討論中。” “不同監(jiān)管機構(gòu)之間存在很多分歧，但我們將達成妥協(xié)。”
但是，與律師事務(wù)所Katten Muchin Rosenman的合伙人Sam Tyfield達成了其他有關(guān)控制HFT和電子交易其他方面的監(jiān)管舉措的廣泛共識，并指出了泛歐洲證券監(jiān)管機構(gòu)，歐洲證券交易所(European Securities)和市場管理局，貿(mào)易和貿(mào)易專業(yè)機構(gòu)期貨和期權(quán)協(xié)會的歐洲主要交易商協(xié)會以及印度證券交易委員會。
小組成員一致認為，這樣的指南以及對公司保留算法策略和系統(tǒng)記錄的要求，將有助于監(jiān)管機構(gòu)更好地了解HFT。
盡管關(guān)于如何通過MiFID II和其他新規(guī)則(如“市場濫用指令”)在歐洲如何最好地監(jiān)管HFT的爭論至少還會持續(xù)12到18個月，但Genesis Asset Management首席執(zhí)行官Mike Williams是唯一的選擇方面的代表說，市場有可能忽視長期投資者的需求。
他說：“市場缺乏信心，最終投資者的信任是市場運作的基礎(chǔ)。” “當您回顧金融業(yè)過去的一些'好主意'時，例如證券投資保險，抵押債務(wù)和衍生工具，歷史顯然不在我們這一邊。