最近在瑞銀(UBS)發(fā)生的流氓交易事件加劇了買方對(duì)經(jīng)紀(jì)人三角洲服務(wù)臺(tái)的擔(dān)憂，但對(duì)于歐洲沃爾克規(guī)則是否可能阻止了這一做法，各方意見分歧。瑞銀將于本周發(fā)布有關(guān)內(nèi)部調(diào)查的消息，買方交易員對(duì)某些三角洲的辦公桌承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的范圍表示不安，并且傾向于將后勤人員提升到前臺(tái)。
在即將公布業(yè)績(jī)之前，瑞銀集團(tuán)今天宣布，盡管流氓交易使該投資銀行蒙受了23億美元的損失，但瑞銀仍有望公布2011年第三季度的“適度”凈利潤(rùn)。同時(shí)，前三角洲貿(mào)易商Kweku Adob??oli被判羈押至10月20日，面臨欺詐和虛假會(huì)計(jì)指控。Adoboli的舉動(dòng)導(dǎo)致上周瑞銀集團(tuán)首席執(zhí)行官OswaldGrübel辭職，并加強(qiáng)了在瑞士的將零售業(yè)與投資銀行業(yè)分開的呼吁。
總共進(jìn)行了四次調(diào)查。除銀行的內(nèi)部調(diào)查外，還有由英國(guó)嚴(yán)重欺詐辦公室牽頭的蘇格蘭場(chǎng)調(diào)查。瑞銀董事會(huì)還委托了一個(gè)獨(dú)立的調(diào)查機(jī)構(gòu)，瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局(FINMA)和英國(guó)金融服務(wù)管理局(FSA)這兩個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已聘請(qǐng)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)這一事件進(jìn)行聯(lián)合調(diào)查。
盡管聲稱沒(méi)有對(duì)此案的內(nèi)部了解，但幾乎沒(méi)有買主對(duì)在三角洲一張桌子上出現(xiàn)流氓交易的機(jī)會(huì)感到驚訝。一位不愿透露姓名的買方交易員說(shuō)：“這些桌子最有可能發(fā)生爆炸。”
根據(jù)瑞銀(UBS)的報(bào)道，阿多波利(Adoboli)與“真實(shí)”交易一起進(jìn)行了未經(jīng)授權(quán)的投機(jī)交易，利用虛構(gòu)的現(xiàn)金交易所買賣基金(ETF)頭寸將自己的頭寸隱藏在瑞銀系統(tǒng)內(nèi)。
許多買主認(rèn)為Adoboli之所以能夠在雷達(dá)下飛行這么長(zhǎng)的時(shí)間，是因?yàn)橐慌_(tái)辦公桌的性質(zhì)和Adoboli在后臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合。
道具交易沖突
盡管這個(gè)名字可能暗示了一支精銳特種部隊(duì)，但三角洲一支并不是一支精銳的隊(duì)伍。增量衡量的是期權(quán)的價(jià)值相對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的變化的變化率：期權(quán)的價(jià)值越接近期權(quán)的價(jià)格，其表現(xiàn)就越像普通股。因此，從本質(zhì)上講，delta one收銀臺(tái)通常被視為與收銀臺(tái)相似，而不是復(fù)雜的衍生工具。
買方交易臺(tái)的負(fù)責(zé)人說(shuō)：“一個(gè)三角洲的辦公桌沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別或特殊之處。” “他們的危險(xiǎn)來(lái)自通過(guò)獨(dú)立交易為客戶跨足交易。”
一位買主TheTRADEnews.com接受采訪時(shí)說(shuō)，如果允許在下方或客戶資金旁邊的一個(gè)三角桌子上進(jìn)行道具交易，則存在明顯的利益沖突。
“在這種環(huán)境下，道具交易是不允許的，但事實(shí)是，這種交易一直存在。三角洲一號(hào)辦公桌是專門為此設(shè)計(jì)的，”他說(shuō)。“如果銀行無(wú)法區(qū)分暗池和暗池，您如何期望他們區(qū)分道具交易和為其客戶進(jìn)行交易?”
另一位不愿透露姓名的買方交易員表示：“三角洲的辦公桌缺乏透明度，這令人嘆為觀止。”
尤其是Adoboli的行為給合成ETF帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，而合成ETF因缺乏設(shè)計(jì)的透明性和復(fù)雜性而受到批評(píng)。
歐洲證券與市場(chǎng)管理局(ESMA)對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行的持續(xù)審查最近強(qiáng)調(diào)了ETF中意料之外的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
ESMA表示，盡管主動(dòng)管理型ETF使用ETF的標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)，但經(jīng)理人可以對(duì)投資組合的構(gòu)成有自由裁量權(quán)。在市場(chǎng)錯(cuò)位的情況下，這可能導(dǎo)致ETF與標(biāo)的物之間的差距擴(kuò)大。許多人認(rèn)為，這也是合成ETF的謹(jǐn)慎性和不透明性，這使Adoboli得以隱藏自己的頭寸。
歐洲沃爾克規(guī)則?
在美國(guó)，一項(xiàng)名為《沃爾克規(guī)則》(Volcker rule)的新立法將有效禁止與客戶資金一起進(jìn)行專有交易。盡管作為《多德-弗蘭克法案》所包含的全面金融監(jiān)管改革的一部分的新法律目前正面臨嚴(yán)重的拖延，但其目的是限制接受存款機(jī)構(gòu)參與風(fēng)險(xiǎn)更大的活動(dòng)。
迄今為止，歐洲一直不愿考慮采取類似措施，但是如果存在這樣的法律，它可能已經(jīng)禁止了阿多波利的行動(dòng)。然而，盡管原則上聽起來(lái)是合理的，但許多買方交易員認(rèn)為，歐洲式沃爾克的想法是下意識(shí)的反應(yīng)。
一位買方交易員說(shuō)：“目前，在三角洲的一張桌子上，道具交易和客戶交易之間的界限很難區(qū)分。” “應(yīng)該讓客戶更多地了解這種情況，或者應(yīng)該完全禁止這種情況。”
其他買主不同意。一位貿(mào)易商表示：“歐洲沃爾克規(guī)則不會(huì)有任何不同。” “沃爾克規(guī)則不會(huì)阻止交易員流氓。這簡(jiǎn)直就是他準(zhǔn)備打破的另一條規(guī)則。”
對(duì)于許多買方而言，問(wèn)題的關(guān)鍵是將知道如何隱藏交易的后臺(tái)人員晉升到前臺(tái)。
“如果您不了解竅門–如何以其他名稱登錄或隱藏交易–那么您就不會(huì)被誘惑這樣做，”一位買主說(shuō)，他反對(duì)通過(guò)提倡人文主義的文化。后臺(tái)。
他說(shuō)：“即使在很多情況下，提拔后勤人員的工作效果很好，但如果這樣做沒(méi)有效果，則可能會(huì)給您的組織帶來(lái)麻煩。” “必須有一堵中國(guó)墻，而且常常沒(méi)有。”
買方交易柜臺(tái)的一位負(fù)責(zé)人甚至說(shuō)，如果以前有工作人員在定居點(diǎn)工作過(guò)，應(yīng)該有進(jìn)入前廳的障礙。他說(shuō)：“我不會(huì)在前臺(tái)雇用后臺(tái)人員。”
史詩(shī)般的控制失敗
盡管通常有緩解的情況，但許多買方交易員認(rèn)為，由于正常控制因素的破壞，流氓交易會(huì)造成最大的損失。
倫敦律師事務(wù)所諾頓·羅斯(Norton Rose)金融服務(wù)集團(tuán)合伙人彼得·斯諾登(Peter Snowdon)說(shuō)：“這增加了審查系統(tǒng)和控制的必要性。” “不可避免地，當(dāng)您與鼓勵(lì)冒險(xiǎn)的聰明人打交道時(shí)，您必須具備適當(dāng)?shù)目刂茩?quán)。似乎這里有些遺漏。”
以一個(gè)自己的業(yè)務(wù)為例，一個(gè)買方交易柜臺(tái)的負(fù)責(zé)人說(shuō)，他每年更新其員工的密碼和系統(tǒng)訪問(wèn)權(quán)限：“如果有人從后臺(tái)轉(zhuǎn)移到前臺(tái)，則他們將被要求放棄以前的任何訪問(wèn)權(quán)限。必須支持辦公系統(tǒng)。”
盡管沒(méi)有這樣的具體監(jiān)管要求，但在法國(guó)興業(yè)銀行(FSA)于2008年在法國(guó)興業(yè)銀行(SociétéGénérale)的無(wú)賴交易員杰拉梅·科維耶(JérÃmeKerviel)像阿多波利(Adoboli)一樣從后臺(tái)提升為只能在一張辦公桌上工作的交易員之后，發(fā)布了針對(duì)銀行的建議準(zhǔn)則。法國(guó)銀行49億歐元。
當(dāng)時(shí)，F(xiàn)SA建議一種有效的控制措施是要求用戶不時(shí)更改密碼并執(zhí)行“位置檢查”，以確保例如前臺(tái)人員無(wú)法登錄到后臺(tái)辦公室的計(jì)算機(jī)。 。
FSA當(dāng)時(shí)表示：“公司應(yīng)考慮是否正確實(shí)施了IT安全和訪問(wèn)控制，以確保用戶只能訪問(wèn)其職責(zé)所需的功能。”
買方交易員表示：“真正的問(wèn)題在于風(fēng)險(xiǎn)以及如何對(duì)其進(jìn)行監(jiān)控。” “就買方交易者而言，我們中的許多人都在看三角洲的辦公桌，看到了真實(shí)的投資和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。