監(jiān)管機構(gòu)為何認為買方公司是短期的?在就金融市場效率進行磋商期間，向歐洲委員會(EC)通報了很多信息，并通過學(xué)術(shù)研究加強了這種反饋。最初，它與各行各業(yè)的代表進行了交談，以確定導(dǎo)致金融市場短期性和承擔(dān)風(fēng)險的問題，作為20國集團建立更可持續(xù)的市場的承諾的一部分，它決定減少這些問題。

在歐盟委員會磋商后于2011年4月發(fā)布的歐盟公司治理框架綠皮書中，歐盟委員會表示，資產(chǎn)管理人與資產(chǎn)所有者之間存在的代理模式“有助于資本市場日益增長的短期性和定價錯誤”。

倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院高級研究員保羅·伍利(Paul Woolley)博士在一篇論文中引用了該理論的來源，該論文借鑒了他與倫敦金融學(xué)教授狄米特里斯·瓦亞諾斯(Dimitris Vayanos)共同開發(fā)的“動量和逆轉(zhuǎn)的制度理論”。經(jīng)濟學(xué)院。

它解釋了價格變化背后的動力是如何建立的，投資者強化了表現(xiàn)不佳的基金經(jīng)理的行為，同時假設(shè)表現(xiàn)不佳的基金經(jīng)理的策略不值得效仿。由于這會加劇導(dǎo)致最初的超額或不足表現(xiàn)的價格變化，因此會產(chǎn)生動力。

伍爾利說，從短期來看，動量投資策略不僅有效，而且可以自我實現(xiàn)，因為投資者使用動量策略的次數(shù)越多，他們推高價值的可能性就越大。但是，這種增加的股票周轉(zhuǎn)率除了影響資產(chǎn)定價外，還付出了一定的代價。

他說：“按每年100%的營業(yè)額計算的有效管理費及其相關(guān)的交易成本每年削弱養(yǎng)老金的價值約1.0%，”他說。“養(yǎng)老基金正在與其他養(yǎng)老基金進行資產(chǎn)交換，這是平均負債壽命中的25倍，無集體利益，但其成本使養(yǎng)老金的終值減少了約30%。”

有人可能會對伍利對積極管理的批評提出異議，但毫無疑問，他引起了委員會的注意。

為什么流失率如此之高?

競爭力。真正的壓力似乎是資產(chǎn)管理人認為，如果他們的業(yè)績不達到同行的基準(zhǔn)，就會被解雇。

歐共體表示，與機構(gòu)投資者的磋商表明，許多資產(chǎn)管理人“是根據(jù)短期，相對表現(xiàn)進行選擇，評估和補償?shù)?rdquo;，這不利于多元化。

通常，資產(chǎn)管理人每三年由其養(yǎng)老基金客戶進行一次審查，這有助于獲得長期投資收益。但是，如果某個基金的授權(quán)發(fā)生變化并且無法為其提供服務(wù)，或者在此期間其績效低于面值，則可能會更早地將其刪除。

在顧問的協(xié)助下，每季度向客戶報告一次績效。這會產(chǎn)生短期壓力。

值得考慮的是，中介通常會因執(zhí)行更改而獲得報酬。這同樣適用于養(yǎng)老基金顧問，他們對基金經(jīng)理以及基金經(jīng)理本身的業(yè)績進行基準(zhǔn)測試并提供建議。

盡管可能不會每季度更換一次基金經(jīng)理，但如果顧問對他們的投資選擇表示擔(dān)憂，他們可能會持有股票。

同時，經(jīng)紀(jì)人正在降低交易的摩擦成本，以使更改投資組合的痛苦減輕。

監(jiān)管機構(gòu)計劃做什么?

伍爾利(Woolley)提出了許多建議，例如在三到四年內(nèi)衡量投資組合和個人交易者的表現(xiàn)，以減少道德風(fēng)險，將投資組合營業(yè)額限制在30%以內(nèi)，免除績效費并提高投資策略，交易，使用的市場和產(chǎn)品的透明度交易。

歐盟委員會關(guān)于公司治理框架的磋商于2011年7月22日結(jié)束;其行動將由收到的反饋決定。

另外，英國負責(zé)商業(yè)，創(chuàng)新和技能的國務(wù)卿文斯·凱布爾(Vince Cable)表示，該國現(xiàn)有的股權(quán)投資體系必須“重新調(diào)整，以支持公司和潛在受益者的長期利益”。

他已委托倫敦商學(xué)院的約翰·凱(John Kay)教授在專家小組的協(xié)助下，對國家股票市場進行了回顧，以解決短期問題，研究投資鏈中的收費結(jié)構(gòu)，以確保它們與資產(chǎn)所有者的長期目標(biāo)。該報告應(yīng)于2012年提交。