歐洲各主要交易所運(yùn)營(yíng)商已敦促歐盟金融當(dāng)局確保MiFID II下的系統(tǒng)內(nèi)部人(SI)受制于票數(shù)規(guī)模制度。11月，歐洲證券市場(chǎng)管理局(ESMA)提議對(duì)SI制度實(shí)施價(jià)格尺寸規(guī)則，以便在交易所交易的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中保持平衡。
它表示，如果只有場(chǎng)內(nèi)訂單和報(bào)價(jià)必須符合最小價(jià)格規(guī)模制度，那么交易場(chǎng)所將產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，導(dǎo)致目前交易所交易的交易量轉(zhuǎn)向非處方(OTC)執(zhí)行。
倫敦證券交易所集團(tuán)(LSEG)，Cboe Europe，納斯達(dá)克，Aquis交易所和Bolsas yMercadosEspañoles(BME)等交易所呼吁ESMA在本周公布的咨詢(xún)報(bào)告中強(qiáng)制執(zhí)行SI的票數(shù)規(guī)模制度。
交易所認(rèn)為，SI可以提供價(jià)格改善，這可能會(huì)將客戶(hù)訂單的路由轉(zhuǎn)向SI而不是交易所場(chǎng)所，從而帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
Aquis交易所警告說(shuō)，未能實(shí)施蜱規(guī)模制度將創(chuàng)造一個(gè)不平等的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，因?yàn)樗惺袌?chǎng)參與者都無(wú)法獲得SI。
交易所補(bǔ)充說(shuō)，它對(duì)MiFID II的最佳執(zhí)行要求是“有害的”，因?yàn)镾I的交易場(chǎng)所無(wú)法匹配“邊際價(jià)格改善”。
“由于這些交易是與SI雙邊進(jìn)行的，SI可以選擇他們希望交易的交易對(duì)手，這將導(dǎo)致其他市場(chǎng)參與者無(wú)法實(shí)現(xiàn)'最佳執(zhí)行'，”Aquis在其中表示響應(yīng)。
LSEG同意，SI應(yīng)受到與交易場(chǎng)所相同的價(jià)格尺寸制度，包括半場(chǎng)價(jià)，以允許在交易場(chǎng)所提供中價(jià)交易。
本集團(tuán)亦注意到執(zhí)行場(chǎng)地之間票數(shù)大小制度的“不一致”將導(dǎo)致SI的意外不公平優(yōu)勢(shì)，但解決此問(wèn)題的修訂將確保公平適用法規(guī)。
此外，ESMA建議對(duì)低于標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)規(guī)模(SMS)的SI實(shí)施價(jià)格尺寸制度，但納斯達(dá)克表示，類(lèi)似的論點(diǎn)認(rèn)為SI的價(jià)格尺寸制度也應(yīng)擴(kuò)展到SMS以上。
“盡管擬議的變更既有用又合理，而且應(yīng)該實(shí)施，但它只適用于短信訂單，”納斯達(dá)克在回應(yīng)中表示。“納斯達(dá)克認(rèn)為，證明將相同的票數(shù)規(guī)模制度應(yīng)用于交易場(chǎng)所和系統(tǒng)內(nèi)部客戶(hù)以及SMS的論據(jù)也適用于SMS之上的規(guī)模。”
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羅森布拉特證券(Rosenblatt Securities)歐洲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析師Anish Puaar表示，交易所運(yùn)營(yíng)商提出的擔(dān)憂(yōu)以及圍繞票數(shù)規(guī)模制度的爭(zhēng)論只是更廣泛政權(quán)的一個(gè)小細(xì)節(jié)。
“SI的蜱尺寸制度是一個(gè)有趣的辯論，但它只是更廣泛法規(guī)的一個(gè)細(xì)節(jié)，”Puaar告訴The TRADE。“在處理SI時(shí)，買(mǎi)方需要掌握的內(nèi)容是一個(gè)表面，我認(rèn)為買(mǎi)方需要一段時(shí)間才能使用它們。
“SI目前有機(jī)會(huì)以比其他場(chǎng)地更精細(xì)的增量報(bào)價(jià)。這可能使SI能夠從交易所吸引訂單，有些擔(dān)心可能會(huì)損害價(jià)格形成。“
Virtu Financial - 通過(guò)其在都柏林的分部在歐洲運(yùn)營(yíng)SI - 反對(duì)ESMA的擬議修正案，而是主張歐盟市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)解決交易場(chǎng)所強(qiáng)加的成本上漲問(wèn)題。
“升級(jí)成本對(duì)歐盟的流動(dòng)性可用性和價(jià)格形成產(chǎn)生了直接和深遠(yuǎn)的負(fù)面影響，”Virtu Financial在回應(yīng)中表示。
“這些不斷增加的成本在交易生命周期的所有領(lǐng)域都很明顯，從市場(chǎng)數(shù)據(jù)，連通性，交易執(zhí)行，共址和訪(fǎng)問(wèn)，到清算和結(jié)算。”
主要組織已敦促全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)解決交易所市場(chǎng)參與者在收集，分配和出售股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)方面收取的較高費(fèi)用。
去年12月24日，包括彭博，Citadel證券，富達(dá)投資，投資者交易所(IEX)，摩根士丹利，T。Rowe Price，瑞銀和Virtu Financial在內(nèi)的機(jī)構(gòu)以請(qǐng)?jiān)笗?shū)的形式將此問(wèn)題提交給美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
該請(qǐng)?jiān)笗?shū)要求美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)收費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)行徹底審查，目的是引入有關(guān)收費(fèi)披露的規(guī)則。
同樣，歐洲儲(chǔ)蓄和零售銀行集團(tuán)(ESBG)迫使ESMA在其對(duì)SI咨詢(xún)的回應(yīng)中審查市場(chǎng)數(shù)據(jù)定價(jià)，以確保任何修訂不會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)用戶(hù)產(chǎn)生額外費(fèi)用。
“交易場(chǎng)所最有可能利用要求反映交易場(chǎng)所的價(jià)格，以便對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行額外支付，”ESBG表示。
“但是，如果ESMA通過(guò)確保提議的變更不會(huì)意味著日期用戶(hù)的額外費(fèi)用以及刻度尺寸制度僅適用于標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)規(guī)模，ESMA可以接受修改，那么ESMA將重點(diǎn)放在合理的市場(chǎng)數(shù)據(jù)定價(jià)上。
