在即將于2018年12月5日進(jìn)行的政策審查中，印度儲(chǔ)備銀行(RBI)將維持利率。這一時(shí)期的背景比10月份的政策審查時(shí)更加溫和，當(dāng)INR急劇下降且原油沸騰時(shí)。這引發(fā)了對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，推動(dòng)印度儲(chǔ)備銀行改變其政策立場(chǎng)，將“收緊”從“中性”調(diào)整為“中性”，即使它維持利率不變。

從那時(shí)起，情況發(fā)生了重大變化：首先，通貨膨脹率低于預(yù)期，可能低于印度儲(chǔ)備銀行的預(yù)測(cè)，其次，原油價(jià)格已經(jīng)降溫30%。這不僅改善了通脹前景，而且顯著緩解了國(guó)際收支(BoP)和盧比的壓力。

有鑒于此，我們認(rèn)為加息是沒(méi)有根據(jù)的。事實(shí)上，改善后的背景為印度儲(chǔ)備銀行提供了充足的空間來(lái)增加公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)量，從而為經(jīng)濟(jì)注入持久的流動(dòng)性?？偟膩?lái)說(shuō)，我們認(rèn)為12月份的政策審查很可能是非事件，政策利率沒(méi)有變化。

軟通脹提供了有利的背景

在上一次政策審查中，貨幣政策委員會(huì)(MPC)已將其2017財(cái)年第二季度CPI預(yù)測(cè)下調(diào)60個(gè)基點(diǎn)至4.2%，這主要是因?yàn)槭称吠浡氏陆怠?018年10月的通貨膨脹率為3.3%，為2017年9月以來(lái)的最低水平。食品CPI持平，主要是因?yàn)槎诡惡褪卟说耐ㄘ浘o縮。其他食品(谷物，牛奶，肉類，香料等)的通貨膨脹率也很低(2-3%)。鑒于貨幣政策委員會(huì)強(qiáng)調(diào)通脹數(shù)據(jù)，通脹持續(xù)疲軟(低于預(yù)期的軌跡)并不能保證現(xiàn)階段采取任何政策行動(dòng)。

其他因素(國(guó)內(nèi)和全球)也是支持性的

自上次政策審查以來(lái)原油價(jià)格下跌30%，對(duì)經(jīng)常賬戶赤字和BoP的擔(dān)憂已大致緩解。盧比已經(jīng)改變了方向并且有意義地加強(qiáng)了。隨著盧比穩(wěn)定/增強(qiáng)，RBI獲得足夠的回旋余地，通過(guò)外匯購(gòu)買(mǎi)或公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)解決流動(dòng)性緊張問(wèn)題。最近，印度儲(chǔ)備銀行宣布12月額外的OMO為40,000億盧比，為經(jīng)濟(jì)注入持久的流動(dòng)性。

我們的觀點(diǎn)：暫?，F(xiàn)在

通貨膨脹前景是MPC的主要指導(dǎo)力量。隨著最近的通脹數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，MPC很可能會(huì)出現(xiàn)這種情況

暫時(shí)保持政策利率。任何修補(bǔ)現(xiàn)金儲(chǔ)備比率的可能性也不大，因?yàn)橛《葍?chǔ)備銀行定期進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)。與此同時(shí)，貨幣政策委員會(huì)可能會(huì)保持其政策立場(chǎng) - “校準(zhǔn)緊縮”。總而言之，即將進(jìn)行的政策審查很可能是一個(gè)非事件。