市場(chǎng)參與者表達(dá)了對(duì)MiFID II中提案的實(shí)質(zhì)性不足以促進(jìn)創(chuàng)建合并磁帶的擔(dān)憂(yōu)，盡管交易所再次面臨降低數(shù)據(jù)費(fèi)用的壓力。
除了交易所收取的數(shù)據(jù)費(fèi)用外，觀察家認(rèn)為，合并磁帶的商業(yè)方法(MiFID II中提出的三種解決方案之一)不會(huì)產(chǎn)生及時(shí)或有效的解決方案。
歐盟委員會(huì)在其2011年10月的MiFID II草案中為競(jìng)爭(zhēng)的提供商打開(kāi)了創(chuàng)建基于預(yù)定義標(biāo)準(zhǔn)的合并后交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)解決方案的大門(mén)。確保數(shù)據(jù)在合并之前具有足夠的質(zhì)量將由批準(zhǔn)的發(fā)布安排??(APA)(由該指令創(chuàng)建的新實(shí)體)負(fù)責(zé)。MiFID II還提出了一項(xiàng)授權(quán)的招標(biāo)方案，但委員會(huì)表示傾向于商業(yè)解決方案。
2007年MiFID的第一次迭代導(dǎo)致流動(dòng)性分散，這使得市場(chǎng)參與者難以根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的交易后數(shù)據(jù)來(lái)基準(zhǔn)化和分析其執(zhí)行。盡管較大的賣(mài)方公司已經(jīng)設(shè)計(jì)了磁帶的專(zhuān)有版本，但通用的全行業(yè)解決方案尚未出現(xiàn)。
“最終，缺乏統(tǒng)一的磁帶仍然是一個(gè)大問(wèn)題，”施羅德投資管理(Schroder Investment Management)歐洲，中東和非洲貿(mào)易主管格雷格·達(dá)利(Gregg Dalley)在第一季度《貿(mào)易》中表示。“ MiFID本來(lái)可以提高透明度，但是從交易后報(bào)告的角度來(lái)看，這是有史以來(lái)最糟糕的一次。”
瑞銀(UBS)歐洲客戶(hù)交易和執(zhí)行關(guān)系負(fù)責(zé)人理查德·塞馬克(Richard Semark)表示，提供整合磁帶的商業(yè)動(dòng)機(jī)還不夠強(qiáng)大。
Semark告訴TRADEnews.com： “競(jìng)爭(zhēng)性提供商的提議與過(guò)去五年中監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在等待行業(yè)主導(dǎo)的解決方案時(shí)所面臨的挑戰(zhàn)沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。” “如果沒(méi)有一個(gè)授權(quán)這樣做的機(jī)構(gòu)，我們不太可能解決所有問(wèn)題。”
昂貴的合并
市場(chǎng)參與者面臨的主要問(wèn)題之一是編制統(tǒng)一磁帶的成本，盡管貿(mào)易機(jī)構(gòu)歐洲證券交易所聯(lián)合會(huì)(FESE)進(jìn)行了削減和分拆，但證券交易所批評(píng)其收取過(guò)多的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。
MiFID II的當(dāng)前版本指出，必須以合理的商業(yè)條款提供數(shù)據(jù)，但是咨詢(xún)公司Market Structure Partners的常務(wù)董事Niki Beattie表示，還需要做更多的工作。
Beattie說(shuō)：“在商業(yè)上合理地提供市場(chǎng)數(shù)據(jù)的概念是模糊的，監(jiān)管者不太可能介入并規(guī)定實(shí)際的數(shù)據(jù)成本。交易所為降低市場(chǎng)數(shù)據(jù)成本付出了口頭服務(wù)，但是他們真正需要的是讓公司可以按指數(shù)甚至按股票分解所收集的數(shù)據(jù)。”
但她承認(rèn)，考慮到交易所對(duì)其數(shù)據(jù)收入的負(fù)面影響，交易所這樣做的可能性很小。
塞馬克補(bǔ)充說(shuō)：“我們?cè)谌握邔?duì)維持現(xiàn)狀抱有強(qiáng)烈的既得利益。如果價(jià)格被迫下調(diào)以便整合磁帶，我們希望當(dāng)局密切關(guān)注其他形式的數(shù)據(jù)成本，例如用于校準(zhǔn)算法的非顯示數(shù)據(jù)。”
交易所降低數(shù)據(jù)成本的另一個(gè)誘因是，BATS Chi-X Europe決定從10月起成為首個(gè)收取數(shù)據(jù)費(fèi)用的多邊貿(mào)易機(jī)構(gòu)。BATS Chi-X Europe對(duì)泛歐洲飼料收取的費(fèi)用是相關(guān)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收取的總費(fèi)用的十分之一。
BATS Chi-X歐洲首席執(zhí)行官M(fèi)ark Hemsley告訴THETRADEnews.com：“現(xiàn)在業(yè)界有責(zé)任以我們認(rèn)為是高質(zhì)量的參考點(diǎn)來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)辯論。”
技術(shù)細(xì)節(jié)
但是成本不是唯一的問(wèn)題。合并磁帶的技術(shù)方面也需要解決，例如包括哪些交易場(chǎng)所，通用時(shí)間戳記和數(shù)據(jù)格式。
Beattie說(shuō)：“創(chuàng)建整合磁帶的關(guān)鍵在于修復(fù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。” “ APA是一個(gè)很大的改進(jìn)，但是MiFID仍然很高，需要對(duì)該機(jī)制的實(shí)施方式進(jìn)行一些考慮。”
FESE和標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)FIX Protocol Limited合作解決了一些問(wèn)題，例如統(tǒng)一用于標(biāo)記交易的交換標(biāo)志和不同類(lèi)型的OTC股票交易的標(biāo)識(shí)符。
由于具有既得利益的市場(chǎng)參與者希望發(fā)表自己的意見(jiàn)，因此此類(lèi)舉措陷入了困境。
塞馬克說(shuō)：“一個(gè)受權(quán)的中央機(jī)構(gòu)可以考慮所有這些方面，并提出一個(gè)解決方案。” “當(dāng)您遇到棘手的問(wèn)題時(shí)，您需要一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)解決它，而許多委員會(huì)可能會(huì)提出不同的解決方案。