市場參與者警告，除非監(jiān)管機(jī)構(gòu)充分借鑒行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，否則延長三個(gè)月的延期可能無法提供足夠的時(shí)間來完成交易和清算場外衍生品的新規(guī)則。
接近此事的消息人士于本周早些時(shí)候證實(shí)，該地區(qū)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)歐洲證券和市場管理局(ESMA)現(xiàn)在必須在9月30日之前完成歐洲市場基礎(chǔ)設(shè)施法規(guī)(EMIR)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。
但是，許多人認(rèn)為，除非業(yè)界大力參與，否則ESMA面臨的任務(wù)規(guī)模在八個(gè)月內(nèi)是無法克服的。
EMIR將要求對OTC衍生物進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，以便可以按照2009年達(dá)成的20國集團(tuán)(G20)承諾，對它們進(jìn)行集中清算，在類似于交易所的交易平臺(tái)上進(jìn)行交易并報(bào)告給新創(chuàng)建的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)庫。
技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)(稱為第二級(jí)規(guī)則)將決定哪些衍生產(chǎn)品可以標(biāo)準(zhǔn)化-ESMA將與中央交易對手(CCP)共同做出決定。第二級(jí)規(guī)則還必須確保該法規(guī)與其他國際改革保持一致，并確定符合初始保證金和變動(dòng)保證金要求的資產(chǎn)類型。ESMA將通過實(shí)施法案來制定法律，這將在整個(gè)非洲大陸實(shí)施統(tǒng)一的立法，以及授權(quán)法案，這將使成員國有一定的自由裁量權(quán)。
到本月底，預(yù)計(jì)ESMA將啟動(dòng)有關(guān)解決這些問題的最佳方法的咨詢期。目前尚不清楚磋商將持續(xù)多長時(shí)間。
時(shí)間問題
中央對手方表示，與可接受的抵押品和工具標(biāo)準(zhǔn)化有關(guān)的問題需要行業(yè)合作。許多CCP已經(jīng)通過擴(kuò)大其清算產(chǎn)品范圍和接受作為抵押的資產(chǎn)來搶占EMIR。例如，德意志交易所擁有的衍生品市場歐洲期貨交易所(Eurex)從2011年3月開始清算利率和股票衍生品，而2011年10月盎格魯-法國清算所LCH.Clearnet開始接受金條作為保證金負(fù)債的一種手段。
“即將進(jìn)行的磋商將提供許多原則，以解決各種問題，包括衍生品的清算資格和CCP對抵押品的處理，” EuroCCP首席執(zhí)行官戴安娜·陳(Diana Chan)說。“但是，9月的截止日期使得最終沒有時(shí)間制定與立法相關(guān)的規(guī)則。理想情況下，與今年年底相比，需要給該行業(yè)更多的時(shí)間來進(jìn)行合規(guī)。”
在ESMA完成工作之后，根據(jù)G20的指南，歐洲委員會(huì)將在12月底之前批準(zhǔn)從2013年初開始使用的規(guī)則。
ESMA本身已經(jīng)對即將完成的任務(wù)感到焦慮。
ESMA主席史蒂芬·邁約爾(Steven Maijoor)在賣方貿(mào)易機(jī)構(gòu)歐洲金融市場協(xié)會(huì)在歐洲舉行的一次會(huì)議上說：“考慮到我們需要滿足20國集團(tuán)的最后期限，EMIR的最后期限至少是具有挑戰(zhàn)性的。”二月初。“但是，我希望并期望，對于與EMIR有關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，我們會(huì)收到所需的時(shí)間。”
想要分階段的方法
對于市場參與者，大多數(shù)人期望逐步執(zhí)行EMIR，首先針對最容易標(biāo)準(zhǔn)化的工具。
批發(fā)商間經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)批發(fā)市場經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)首席執(zhí)行官亞歷克斯·麥克唐納(Alex McDonald)說：“ ESMA可能會(huì)設(shè)計(jì)規(guī)則，以便可以分階段實(shí)施。” “那些已經(jīng)被廣泛清理的領(lǐng)域，例如利率掉期和信用違約掉期指數(shù)，很可能成為首要目標(biāo)。但是，ESMA需要找到一種在清算某些工具的實(shí)用性與清算所的能力之間取得平衡的方法。”
麥當(dāng)勞表示，隨著行業(yè)對新環(huán)境的熟悉以及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和估值技術(shù)的改進(jìn)，這種平衡將不斷發(fā)生變化，從而使買方公司更容易自行清算更多工具。預(yù)計(jì)大多數(shù)買方公司將使用中介機(jī)構(gòu)來管理其清算義務(wù)，但是大型資產(chǎn)管理公司可能更傾向于直接與CCP聯(lián)系，因?yàn)樗鼈兛梢蕴岣呖刂屏Χ炔?shí)現(xiàn)更高的資本效率。
歐洲議會(huì)和歐洲聯(lián)盟理事會(huì)于2月9日就EMIR達(dá)成協(xié)議。如果不是要就ESMA在解決國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間有關(guān)中央對手方授權(quán)以清算標(biāo)準(zhǔn)化場外交易衍生品的糾紛中的作用達(dá)成一致意見，則該立法將早日獲得通過。