由于MiFID的大規(guī)模(LIS)規(guī)則所施加的限制，通過智能訂單路由器引導(dǎo)客戶流量的賣方機(jī)構(gòu)不太可能使用倫敦證券交易所(LSE)提出的隱藏或暗訂單類型。

倫敦證券交易所將于3月16日在其SETS電子訂單上引入隱藏的限價訂單類型。這將允許交易者與LSE上顯示和未顯示的流動性進(jìn)行交互，而不向其他參與者顯示價格或交易量。對于希望以最小市場影響執(zhí)行大宗交易的市場參與者而言，該舉措被視為特別有用。

但是為了放棄MIFID的交易前透明度要求 - 因此保持黑暗功能的匿名性 - 倫敦證券交易所必須遵守LIS限制。(與暗池不同，倫敦證券交易所不能使用MiFID下可用的替代價格參考豁免，因為它是主要交易所。)LIS規(guī)則僅允許隱藏或暗訂單，如果它們高于最小訂單量，則基于平均每日營業(yè)額和市值歐洲證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)委員會定義的股票。

這意味著發(fā)送到多個場地的暗訂單可能會低于監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的規(guī)模水平，如果切得太薄。

“如果有多個訂單簿提供此服務(wù)，并且您使用智能訂單路由器(SOR)發(fā)布隱藏訂單，則訂單將分成較小的尺寸，然后再分發(fā)到多個場地，因此不再符合LIS的要求要求，“歐洲AES流動性戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人George Andreadis表示，瑞士信貸(Credit Suisse)告訴TRADEnews.com。“我們很少單獨在一個地點下訂單，因為我們不想錯過其他地方可以找到的流動性，所以我會質(zhì)疑LIS訂單在為客戶實現(xiàn)最佳執(zhí)行方面的有用性。”

倫敦證券交易所堅持認(rèn)為，交易所可用的流動性深度將使黑暗訂單類型對廣泛的市場參與者具有吸引力。“該交易所為英國證券提供了最深的流動性，我們已收到大量足以滿足LIS要求的訂單，”倫敦證券交易所發(fā)言人表示。“我們預(yù)計公司將在SETS上發(fā)布隱藏訂單，并尋求隱藏訂單可能提供的價格改善機(jī)會，”倫敦證券交易所發(fā)言人表示。

對交易所休息訂單感到滿意的市場參與者希望利用LSE的隱藏訂單類型。“黑暗訂單是我們交易策略的重要組成部分，”美國所有經(jīng)紀(jì)商Sanford C Bernstein的算法和程序交易主管Toby Bayliss說。“它們是隱藏訂單和限制影響的有效方式。此外，掛鉤訂單將允許我們通過使用交易所的掛鉤功能來減少延遲，而不是重新輸入需要時間來對市場做出反應(yīng)的訂單。“

一旦倫敦證券交易所今年夏天完成其FIX 5.0實施，它將進(jìn)一步增加暗訂單功能，包括掛鉤限價訂單，允許市場參與者將其訂單與市場上可獲得的最佳報價，最佳報價或中間價格對齊，以及最小執(zhí)行規(guī)模(MES)，通過使公司能夠規(guī)定其隱藏訂單可以執(zhí)行的最小訂單大小來保護(hù)公司免受游戲攻擊。

瑞士信貸的Andreadis補充說，由于信號風(fēng)險，MES等反游戲保護(hù)是將LIS訂單發(fā)送到單一場所的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。“如果沒有足夠的保護(hù)，LIS訂單可能會受到訂單上較小訂單的影響，從而導(dǎo)致客戶執(zhí)行質(zhì)量下降。在使用隱藏流動性來交易大宗訂單時，你需要更聰明一點，“他說。

“我們是其他場地上這些訂單類型的活躍用戶，但在實施MES之前，LSE隱藏訂單的使用將受到限制，同意Bayliss。“對于流動性較低的股票而言，這將是一個更大的限制因素，但我們將逐個訂單來判斷這一點。”

倫敦證券交易所表示，隱藏掛鉤訂單類型的引入以及規(guī)定最小執(zhí)行規(guī)模的能力將為客戶提供更多工具來管理隱藏訂單的使用。在第二季度，倫敦證券交易所將推出貝加爾，這是一個未顯示的多邊交易設(shè)施，將處理任何規(guī)模的隱藏訂單，并對其他流動性池中的隱藏訂單進(jìn)行匯總訪問，具有反游戲控制和匯總結(jié)算。