決定從今天開始向其訂單上的流動性開始支付回扣，并且BörseBerlinEquiduct Trading決定放棄收取固定費用以支持收費和退稅的原始計劃，制造商接受者定價正在堅定地建立在后MiFID歐洲股票市場。實際上，所有歐洲新的多邊貿(mào)易設(shè)施都采用了這種模式。

雖然與傳統(tǒng)的收費模式相比，制造商 - 收購者結(jié)構(gòu)可能會大大降低交易成本，特別是那些在交易場所訂單上發(fā)布大量訂單的人，但并非所有人都相信它對市場產(chǎn)生積極影響。用來。

“市場和市場結(jié)構(gòu)的整體競爭性已經(jīng)發(fā)生變化，這引起了對其他商業(yè)模式進行試驗的興趣，”代理商Bloomberg Tradebook的總裁兼首席執(zhí)行官Kim Bang談到了制造商的定價問題。“問題是：這些商業(yè)模式是否符合良好的市場慣例和良好的市場結(jié)構(gòu)?它們是否符合 - 并且符合投資者的最佳利益?我認為這是非常值得懷疑的。“

制造商 - 收購者定價結(jié)構(gòu)起源于20世紀90年代末的美國股票市場。初出茅廬的電子通信網(wǎng)絡(luò)(ECN)收取被動和激進交易的費用(被動收費較低)，但競爭首先讓位于自由被動交易并最終獲得回扣。

“市場已經(jīng)開始提供積極的回扣并收取訪問費，我認為當我們允許支付訂單流量并為投資者顯示流動性收費時，市場可能會扭曲市場，”Bang說。

Bang說，特別是接受者費用可能會影響經(jīng)紀人尋求流動性時的行為。部分問題在于訂單費不包含在訂單中所報的股票價格中; 經(jīng)紀人吸收接受者費用而不是將其傳遞給客戶。“隨著可變接入費用，報價變得扭曲 - 訂單上的價格并不能告訴您訪問出價或報價的真實成本。”

這反過來又使經(jīng)紀人不愿意從制造商 - 采購者模型的場地中獲取流動性。“那些希望避免獲取費用的經(jīng)紀人總是試圖將這種流動內(nèi)部化，而不是與公共領(lǐng)域中顯示的流動性進行交易，”他說。“這是一個扭曲和不健康的市場結(jié)構(gòu)。”

Bang指出，在美國，證券交易委員會介入幫助經(jīng)紀人，他們一方面在某些場所面臨高額費用，但另一方面由于最佳執(zhí)行義務(wù)而無法忽視這些場所的報價。

“美國證券交易委員會選擇通過限制接入費來提供部分減免：他們基本上表示，在全國市場上獲得流動性的最大收益是每股0.0030美元，”他說。

最近的事件表明制造商接受者定價在歐洲以及美國仍然存在。Bang認為需要做出改變以確保它不會過度扭曲市場。“如果我們要接受這個制造者 - 接受者等式，那么要么真實的成本應(yīng)該反映在報價中，要么傳遞給最終投資者，或者監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該限制接入費用，”他說。