根據(jù)法國一位高級監(jiān)管機構(gòu)的說法，只有在歐洲層面進行全面政治討論后，才能進行分拆研究和傭金支付。AutoritédesMarchésFinanciers(AMF)市場管理局執(zhí)行董事Philippe Guillot表示，該問題不應(yīng)作為今年5月發(fā)布的MiFID II第一份咨詢文件的一部分，因為它沒有被充分辯論為歐洲政策制定的一部分。

“分拆已成為MiFID II關(guān)于誘惑的規(guī)則的一部分，但它從未成為政治協(xié)議的一部分。這是需要更徹底討論的事情，”他告訴TRADEnews.com。

由歐洲證券和市場管理局(ESMA)于今年5月發(fā)布的關(guān)于MiFID II的第一份咨詢文件和討論文件包含了一個意想不到的關(guān)于誘導(dǎo)的額外提案。

它表示，可以繼續(xù)通過執(zhí)行委員會支付小額研究工作，但是必須由資產(chǎn)管理人員直接支付更多實質(zhì)性研究工作的管理費。

ESMA報告比金融行為監(jiān)管局(British Conduct Authority)在英國實施的類似規(guī)則更為震驚，該規(guī)則要求資產(chǎn)管理公司制定更嚴格的研究預(yù)算，并對執(zhí)行和研究的實際成本更加透明，但不要強迫資產(chǎn)經(jīng)理直接支付非執(zhí)行服務(wù)。

然而，雖然FCA一直是分拆的熱心支持者，但Guillot表示這對買方而言是一個重大變化，因此不應(yīng)該是ESMA的決定。

“這是一個應(yīng)該在歐洲層面討論并得到政治協(xié)議支持的一級問題，將非分拆作為第二級文本的一部分引入并不是最佳選擇，”他補充說。

一個有缺陷的模型

對完全分拆模型的批評包括它對中小盤股的覆蓋可能產(chǎn)生的影響，這些股票可能看不到足夠的交易量來證明資產(chǎn)管理者支付這項研究的真實成本。

Guillot說：“完全分拆模型的問題在于，特別是對于中型股，交易中沒有臨界質(zhì)量來證明研究成本合理，因此這些股票需要某種形式的交叉補貼。

“在購買之前，你怎么能確定哪種研究是好的還不清楚。在實施關(guān)于研究和委員會的新規(guī)則之前，仍有太多問題需要討論。“

他希望ESMA放棄目前從MiFID II分拆的提案，并允許歐盟委員會決定是否需要新的指令來解決現(xiàn)有研究市場中的任何問題。

與此同時，最近Markit事件收集了其委員會經(jīng)理工具的買賣雙方客戶，以討論該問題，發(fā)現(xiàn)了對擬議變更的重大阻力。

一項受眾調(diào)查發(fā)現(xiàn)，65%的與會者不支持這些提案?；顒拥男〗M成員表示，買方已經(jīng)取得了重大進展，使研究和執(zhí)行成本更加透明，94%的受眾表示他們使用傭金分享協(xié)議(CSA)服務(wù)，68%的受訪者使用經(jīng)紀人投票來分配資金這些房子產(chǎn)生了最好的研究。