格林威治協(xié)會(huì)的一份報(bào)告顯示，由于監(jiān)管變化在美國(guó)固定收益市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，買(mǎi)方可能會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)造成一些短期中斷。多德 - 弗蘭克法案”規(guī)定的變更，包括中央清算和通過(guò)互換執(zhí)行設(shè)施(SEF)轉(zhuǎn)向電子交易將推高買(mǎi)方的成本。

清算業(yè)務(wù)模式被強(qiáng)調(diào)為可能推高成本的關(guān)鍵問(wèn)題，因?yàn)榇蠖鄶?shù)交易商并不認(rèn)為清算是獨(dú)立盈利的業(yè)務(wù)。清算交易商可能會(huì)通過(guò)融資費(fèi)用，資本使用費(fèi)和增加的基于名義的交易成本來(lái)推動(dòng)更高的費(fèi)用。

格林威治預(yù)計(jì)，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)開(kāi)始將清算業(yè)務(wù)集中在少數(shù)清算經(jīng)紀(jì)人手中，以便從批量折扣和保證金效率中受益。

從雙邊交易轉(zhuǎn)為清算交易可能會(huì)導(dǎo)致額外的中斷，而買(mǎi)方應(yīng)該從更高的透明度中獲益，隨著市場(chǎng)的適應(yīng)，可能會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的痛苦和延遲。

長(zhǎng)期利益

然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，買(mǎi)方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)變更也有顯著的好處。

報(bào)告稱(chēng)，清算帶來(lái)的更簡(jiǎn)化的交易流程應(yīng)該使端到端的交易流程更加快速和高效，這將減少實(shí)施不足并減少操作錯(cuò)誤。這應(yīng)該最終為基金投資者提供更高的回報(bào)。

此外，雖然成本最初會(huì)上升，但在中長(zhǎng)期內(nèi)，買(mǎi)方也可以節(jié)省成本。由于交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)將被消除，一些投資者將看到成本下降，因?yàn)樗麄兛梢垣@得更大的經(jīng)銷(xiāo)商群體。那些過(guò)去可能只與大型機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易的交易商現(xiàn)在將為較小的買(mǎi)方公司提供流動(dòng)性。

同樣，由于投資者不需要與每個(gè)對(duì)手方就單獨(dú)的國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)協(xié)議進(jìn)行談判，因此管理成本將會(huì)降低。

然而，一些買(mǎi)方仍擔(dān)心，因?yàn)槔噬仙?，銀行資本要求增加以及衍生品監(jiān)管可能導(dǎo)致未來(lái)幾年市場(chǎng)固定收益交易商數(shù)量萎縮，這可能會(huì)影響整體流動(dòng)性。

變革性的SEF

報(bào)告補(bǔ)充說(shuō)，SEF的引入將改變買(mǎi)方和賣(mài)方之間的關(guān)系。

目前，固定收益市場(chǎng)高度關(guān)注報(bào)價(jià)請(qǐng)求(RFQ)和語(yǔ)音交易模型，但SEF的引入將推動(dòng)基于中央限價(jià)訂單的匿名電子交易模式進(jìn)入市場(chǎng)。

這將導(dǎo)致賣(mài)方和買(mǎi)方分開(kāi)，因?yàn)樗麄儾粫?huì)直接互動(dòng)，因?yàn)榧词拐Z(yǔ)音交易也將通過(guò)SEF進(jìn)行。

格林威治協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人Kevin McPartland表示，該模式將徹底改變整個(gè)行業(yè)：“雖然強(qiáng)制性的SEF交易將從根本上改變買(mǎi)方交換交易者與交易商社區(qū)互動(dòng)的方式，但最終結(jié)果將是積極的，特別是對(duì)于較小的和中型資產(chǎn)管理公司。“

隨著固定收益衍生品的電子交易的引入，賣(mài)方將不再能夠選擇與誰(shuí)交易，過(guò)去通常偏愛(ài)更大的機(jī)構(gòu)。

麥克帕特蘭補(bǔ)充說(shuō)：“[買(mǎi)方]將受益于更廣泛的點(diǎn)差和獲得更多流動(dòng)性提供商，而不是他們?cè)趫?chǎng)外交易市場(chǎng)上可獲得的。”