新的研究發(fā)現(xiàn)，盡管新的和嚴(yán)格的保證金要求，雙邊衍生品的交易成本可能低于其中央清算等價(jià)物。監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在尋求阻止具有大量資本和抵押要求的雙邊場(chǎng)外衍生品交易。激勵(lì)的替代方案是通過(guò)中央對(duì)手方(CCP)清算，從而提高金融體系的穩(wěn)定性。

然而，金融研究辦公室(OFE)的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，使用新系統(tǒng)可能沒(méi)有成本激勵(lì)，這反映了降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的全球監(jiān)管舉措。

這一啟示可能會(huì)對(duì)全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)造成打擊，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)多年來(lái)一直致力于制定和實(shí)施中央清算法規(guī)，以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

論文“場(chǎng)外衍生品改革是否會(huì)激勵(lì)中央清算?” 得出結(jié)論認(rèn)為，這些成本比較是銀行決定是否使用中央清算的重要因素。

盡管雙邊成本上升，但該報(bào)仍然表示，雙邊貿(mào)易可能會(huì)帶來(lái)較低的資本和抵押成本。

作者Samim Ghamami和Paul Glasserman比較了當(dāng)銀行僅通過(guò)CCP進(jìn)行雙邊交易時(shí)的資本和抵押成本總額，只有通過(guò)CCP清算時(shí)，有證據(jù)表明中央清算有時(shí)更加昂貴。

部分原因在于對(duì)默認(rèn)資金的貢獻(xiàn)，為成員銀行創(chuàng)造資本和抵押成本。作者還探討了通過(guò)雙邊和中央清算凈額結(jié)算的相對(duì)好處; 用于設(shè)定初始保證金和資本要求的保證金期限。

保證金抵消通常被吹捧為中央清算的主要優(yōu)勢(shì)，但是該文件指出，如果通過(guò)不同的CCP清除不同的產(chǎn)品或多個(gè)CCP清除相同的產(chǎn)品，中央清算可能不會(huì)增強(qiáng)凈額結(jié)算。

該文件的結(jié)論是，凈結(jié)算收益的成本比較絕大多數(shù)有利于雙邊交易，而不會(huì)排除雙邊利潤(rùn)水平的跨資產(chǎn)凈額結(jié)算。

應(yīng)該指出的是，分析確實(shí)指出公眾和監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏可用數(shù)據(jù)來(lái)理解場(chǎng)外衍生品改革的影響。