由于擔(dān)心該領(lǐng)域的競爭會(huì)增加衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)，歐洲最大的清算所提供的交叉保證金已被清算成員質(zhì)疑。清算公司強(qiáng)調(diào)，潛在的競爭可能會(huì)導(dǎo)致抵押不足，并且可能導(dǎo)致違約資金之間的交叉污染風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)新的集中清算掉期監(jiān)管制度，公司必須將抵押品作為場外衍生品的初始保證金，從而增加交易成本。
作為回應(yīng)，中央對手方(CCP)通過場外交易和交易所交易衍生品之間的保證金抵消提供抵押品效率，由于成本節(jié)約，買方支持此舉。
據(jù)消息人士透露，由于保證金抵消以競爭方式使用，危機(jī)中存在抵押不足的風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)也一直呼吁提高CCP風(fēng)險(xiǎn)模型的透明度，以滿足他們自己的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理要求。
一位知情人士表示，“我認(rèn)為普遍擔(dān)心的是，中共之間存在競爭的底線。”
“擔(dān)憂實(shí)際上源于這樣一個(gè)事實(shí)，即審慎的FCM(期貨傭金商人)面臨其他人風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)不佳的風(fēng)險(xiǎn)，并且實(shí)際上存在遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。”
CCP正在爭先恐后地接納那些面臨更高資本成本的市場參與者，或者冒著根本沒有交易市場的風(fēng)險(xiǎn)。
在TRADEnews.com的最新民意調(diào)查中，市場參與者投票表示，清算安排是歐洲衍生品市場競爭加劇的最有吸引力的結(jié)果。
“作為清算會(huì)員，我們非常，非常懷疑并反對中共的這一舉動(dòng)，”荷蘭銀行全球首席清算公司Gildas Le Treut表示。
Le Treut強(qiáng)調(diào)，每個(gè)產(chǎn)品使用默認(rèn)資金，基金之間不應(yīng)存在交叉污染。
“如果你只是處理股票，你不想因?yàn)榻灰咨淘趪惥职l(fā)生問題而被炸毀，”他繼續(xù)道。
“應(yīng)避免交叉污染，一旦您在兩種產(chǎn)品之間進(jìn)行抵消，則默認(rèn)資金中會(huì)有一個(gè)鏈接。因此，GCM寧愿在風(fēng)險(xiǎn)管理和安全CCP方面擁有非常直接的CCP，而不是進(jìn)行跨資產(chǎn)關(guān)聯(lián)。“
最終由于擔(dān)心抵押品短缺和OTC產(chǎn)品交易的成本增加迫使參與者退出市場，因此對買方的交叉保證金效率存在巨大需求。
引領(lǐng)邊際抵消的其中一個(gè)CCP是歐洲期貨交易所。
Eurex Clearing的首席客戶官M(fèi)atthias Graulich表示，“我們作為中共想要的最后一件事就是在競爭對手中跑到底部 。”
“這是我們作為CCP希望避免的事情，也是我們的清算經(jīng)紀(jì)人想要避免的事情。最終，CCP和清算會(huì)員都在游戲中沾沾自喜，使他們對風(fēng)險(xiǎn)充足的利潤保持一致。”
德國交易所成為歐洲第一個(gè)在資產(chǎn)類別以及今年早些時(shí)候在場外交易和上市衍生品中提供保證金抵消的中共。
在白皮書中，歐洲期貨交易所還概述了買方公司如何通過在一個(gè)綜合的跨產(chǎn)品CCP上積極匯集清算業(yè)務(wù)來大幅降低資本和融資成本。
CCP補(bǔ)充說，還可以從跨產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)凈額結(jié)算，綜合違約基金結(jié)構(gòu)和抵押品管理服務(wù)中獲益。
清算會(huì)員有權(quán)避免這種競爭到底，因?yàn)樗麄冊谥泄驳娘L(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)中有代表，如果他們在風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)中實(shí)現(xiàn)這種做法，那么他們就可以與中共和監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起解決，“ Graulich補(bǔ)充說。
在解決違約資金問題時(shí)，他補(bǔ)充說不同的CCP采取了不同的方法。
“CCP有不同的違約基金方法，我們有一個(gè)單獨(dú)的違約基金，其他基金則有完全環(huán)保的違約基金。
“事實(shí)上，在危機(jī)情況下會(huì)發(fā)生的情況是，不同的產(chǎn)品往往會(huì)走向不同的方向。如果您在單一違約基金下?lián)碛袕V泛的產(chǎn)品覆蓋范圍，那么您就會(huì)產(chǎn)生投資組合效應(yīng)。
“風(fēng)險(xiǎn)較低，因?yàn)椴煌a(chǎn)品之間存在抵消效應(yīng)，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)降低，從而降低了違約基金的貢獻(xiàn)。”
但Le Treut認(rèn)為，雖然買方的利益是明確的，而且CCP正在證明效率是合理的，但清算公司在這個(gè)決策過程中已經(jīng)被遺忘了。
“他們忘記了清算員，那些保證穩(wěn)定的人，可能不喜歡這樣，”他補(bǔ)充說。
“CCP沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)镚CM在發(fā)生違約時(shí)保證我們的客戶。”